Международная валютная система

- страны входящие в европейскую валютную систему (ЕВС), зафиксировали курсы взаимного обмена своих валют (так называе­мая "европейская валютная змея"), но эти курсы "плавали" по отношению к третьим валютам;

- 16 стран определяли центральные курсы своих валют по отношению к СДР;

- ряд стран, включая страны Северной Европы, устанавлива­ли центральные курсы по отношению к индивидуальным "корзинам" валют;

- валюты 38 стран были привязаны к доллару США, 13 - к французскому франку, 5 стран - к другим валютам.

С введением "плавания" валютных курсов резко усилилась их нестабильность. В течение года курсы валют могут изменяться на величину до 40-45% (см. табл. 1).

Размеры изменений курсов валют основных стран по отношению к доллару США в течение 1973-1972 годов (в %).

Таблица 1.

Примечания: 1 - абсалютные размеры изменений курсов валют в среднем за 1 месяц года;

2 - изменение курсов валют в среднем за 1 месяц в данном году;

3 - абсалютные размеры изменений курсов валют в среднем за 1 месяц (т. е. данные колонки ), помноженные на 12.

Источник. National Westminster Bank Quarterly Review, 1983, Aug., p. 14.

Данные колонки 3 табл. 1 отражают степень изменения об­менных курсов валют в течение года. Они существенно выше пока­зателей различий между минимальным и максимальным уровнем курса соответствующих валют в течение календарного года. Это связано с тем, что в рамках календарного года курсы валют мо­гут как повышаться, так и понижаться, что и отражают показате­ли колонки 3 табл. 1.

Среднегодовые размеры колебаний курсов валют могут составлять до 35% по сравнению с соответствующими показателями предыдущего года. Так, среднегодовой курс швейцарского франка к доллару США в 1978 году повысился на 34,9%, а курс фран­цузского франка к американскому доллару в 1981 году понизился на 32,7%. Из приведенных данных следует, что в условиях совре­менного "плавания" валюты не делятся на постоянно сильные или слабые. То одна, то другая валюта может оказаться под спекуля­тивным давлением, и их курсы могут испытывать сильные повыше­ния, либо резкие понижения.

С введением "плавающих" валютных курсов остро встала проблема нахождения оптимальных стоимостных измерителей ихди­намики.

В нынешних условиях динамика внешней стоимости националь­ной денежной единицы может определяться только путем сопостав­ления данной валюты с целым рядом других валют. Так, в 1981 году стоимость 1 доллара США в среднем за год составляла 0,49 ф. ст., 1137 итальянских лир, 2,26 марки ФРГ, 5,43 французских франка, 1,96 швейцарского франка, 221 японскую иену. В 1982 году курс доллара повысился по отношению к фунту стерлингов на 15,9%, итальянской лире - 19,4%, марке ФРГ - 7,6%, французско­му франку - 20,9%, швейцарскому франку - 3,5%, японской иене - на 12,9%. В 1983 году курс доллара США понизился по отношению к японской иене на 6% и повысился по отношению к французскому франку на 28,2%. Это говорит о том, что курс валюты изменяется по отношению к другим валютам по-разному и зачастую разнонап­равленно (к одним валютам он повышается, к другим - понижа­ется).

Таким образом, в современных условиях динамику курса ва­люты целесообразно выражать в индексной форме, то есть в от­носительном показателе, отражающем изменение курса по отноше­нию к определенной группе конвертируемых валют. Таким показа­телем является так называемый эффективный валютный курс, исчисление которого представляет собой расчет среднеарифмети­ческой и среднегеометрической величины. Эффективный курс представляет собой способ измерения динамики стоимости валюты, выраженной в нескольких других валютах, относительно опреде­ленной базисной даты.

Значение эффективного валютного курса в каждой точке кри­вой, отражающей его динамику, зависит от тех валют, которые включаются в калькуляцию, и весов (так называемой "относитель­ной важности"), расчитываемых для каждой из них при подсчете этого индекса.

Для каждой валюты может быть исчислен ряд индексов эффек­тивных валютных курсов. Они могут отличаться по тем валютам, которые включаются в исчисление индекса, и по базовому перио­ду. Причем понятие того или иного периода (как правило, того или иного года) за базовый окажет воздействие только на абса­лютное значение индекса эффективного валютного курса в каждой точке, но не на процент изменения этого индекса между любыми двумя точками в ряде динамики эффективного курса.

Для определения эффективного курса валюты должны вклю­чаться в "корзину" с учетом их значимости (пропорционально и удельному весу) во внешних расчетах той или иной страны или группы стран. МВФ расчитывает эффективный курс - МЕРМ (Multi­lateral Exchange Rate Model) - для валют 18 основных стран по их месту в объеме мировой торговли.

Даже эти эффективные валютные курсы (средневзвешанные курсы валют по отношению к основным валютам, расчитываемые МВФ) в период 1973-1982 годов изменялись в пределах 20-24% в год. Так, эффективный курс итальянской лиры в 1976 году пони­зился на 21,4%, тогда как эффективные курсы швейцарского фран­ка и японской иены в 1978 году повысились соответственно на 24,1% и 23,0%.

Характерной особенностью "плавающих" валютных курсов яв­ляютсяс их колебания не только в течение длительных, но и очень коротких промежутков времени. При старой системе фикси­рованных паритетов отклонения не могли превышать + 1%. В насто­ящее время нормальным является изменение валютных курсов в ту или другую сторону в пределах 10% в течение непродолжительного времени (одного месяца) и 2-5% в день.

Курс ведущей валюты мира - доллара США, постоянно снижав­шийся на протяжении 70-х годов, 1980-1985 годах испытал резкое повышение, особенно по отношению к марке ФРГ, французскому франку, итальянской лире, английскому фунту стерлингов. Это прежде всего было вызвано ростом процентных ставок в США и на евродолларовом рынке, достигшим, например, в 1981 году беспре­цедентного уровня - 21,5%.

4.Европейская валютная система

Европейская валютная система (ЕВС) - форма государствен­но- монополистического регулирования валютных отношений стран западноевропейского интеграционного комплекса, характерной чертой которого является усиление этого регулирования на меж­государственном, а в перспективе и на надгосударственном уров­нях.

ЕВС - новейшая попытка стран ЕЭС осуществить межгосу­дарственное регулирование валютных отношений. Она постепенно приобретает черты региональной валютной системы, представляю­щей собой форму организации валютных отношений стран ЕЭС, обслуживающую внутрирегиональные хозяйственные связи, один из полюсов полицентрической валютной системы.

Механизм ЕВС образуют три элемента: европейская валютная единица - ЭКЮ (Eropean Currency Unit - ECU); режим совместного колебания валютных курсов - "суперзмея"; Европейский фонд ва­лютного сотрудничества.

Центром новой системы стала европейская валютная единица

- ЭКЮ, заменившая использовавшуюся с 1975 года странами "обще­го рынка" европейскую расчетную единицу - ЕРЕ. От ЕРЕ ЭКЮ унаследовала построение по принципу "стандартной корзины".

Удельный вес каждой национальной денежной единицы в ва­лютном коктейле зависит от доли валового внутреннего продукта страны в совокупном ВВП ЕЭС.

Исходя из этого определяются в абсолютном выражении раз­меры составляющих ЭКЮ компонентов (см. табл. 2).

Стандартная корзина ЭКЮ и центральные курсы входящих в нее валют.

Таблица 2.

Источник: Kreditbank. Weekly Bulletin. - N24. - June 1985. - p. 1, 13; Financial Times 07.04.86.

В связи с изменениями рыночных курсов валют доля каждой из них в процентном выражении постоянно меняется. В истекший период этот процесс шел весьма интенсивно. Как видно из данных табл. 2, доля сильных валют - марки ФРГ и голландского гульде­на до 1984 года росла, в то время как слабых - итальянской ли­ры и французского франка - снижалась.

В результате ЭКЮ все в меньшой степени представляла весь набор входящих в нее национальных валют. Для выправления сло­жившегося положения и в соответствии с существующими порядком 15 сентября 1984 года состав корзины ЭКЮ был пересмотрен (см. табл. 2). Доля сильных валют была понижена, слабых повышена. Одновременно в корзину была введена греческая драхма.

По замыслам инициаторов ЕВС ЭКЮ должна стать альтернати­вой доллару в качестве международного платежного и резервного средства.

Вторым элементом ЕВС является система совместного колеба­ния валютных курсов, пришедшая на смену "европейской валютной змее". Для каждой денежной единицы стран-членов Сообщества к началу действия ЕВС был установлен исходный центральный курс по отношению к ЭКЮ, на основании которого определены двусто­ронние паритеты всех валют, участвующих в системе.

Удельный вес национальных валют в корзине ЭКЮ

(%, на конец года).

Источник: Kreditbank. Weekly Bulletin. - N24. - June 1985. - p. 11; Business Week. - February 10. - 1986.

Сетка паритетов служит для измерения взаимных отклонений рыночных курсов любой пары валют, допустимыми пределами откло­нений курсов от центрального являются + 2,25%, для Италии - + 6%. Сетка паритетов служит основой для проведения валютных интервенций.

Кроме того, ежедневно определяется расхождение между ры­ночным и центральным курсами каждой валюты в ЭКЮ. Предел отк­лонений по отношению к ее центральному курсу, называемым "ин­дикатором", или "порогом" отклонений, составляет приблизитель­но 75% максимального взаимного отклонения валют. Рыночный курс валюты может достигнуть "порога" отклонений по отношению к ЭКЮ, не выйдя за предел его допустимых колебаний по отношению к национальным валютам стран-участниц ЕВС. Этот "сигнальный" механизм призван заранее предупреждать страны о приближающемся нарушении двусторонних соотношений валютных курсов.

Сетка паритетов и ее связь с ЭКЮ является основой валют­ных интервенций и системы взаимного кредитования и расчетов. Обычно интервенции проводятся одновременно банками стран, курсы валют которых достигли противоположных максимально до­пустимых пределов взаимных отклонений. Банк сильной валюты по­купает слабую валюту, и наооборот, банк слабой валюты продает сильную. Однако покупка сильной валюты означает для страны со слабой валютой затрату валютных резервов, и это ограничивает масштабы ее интервенционных операций, вынуждая прибегать к другим методам регулирования: ужесточению денежно-кредитной политики, повышению учетных ставок и т. д. Предполагается, что страна с сильной валютой примет меры к расширению спроса, ли­берализует денежно-кредитную политику и снизит учетные ставки. Однако заставить ее принять эти меры невозможно - не испытывая трудностей в проведении валютных интервенций (т. е. продажи своей валюты на рынке), она может ими и ограничиться.

В результате использование сетки паритетов теоретически обязывает страны со слабой валютой постоянно проводить жесткую внутреннюю экономическую политику в интересах поддержания ва­лютной стабильности. Эта система дает односторонние преиму­щества странам с сильной валютой, поэтому по вопросу о системе взаимосвязи валютных курсов вспыхнули острые разногласия между странами, ранее участвовавшими в "европейской валютной змее", и государствами, в ней не участвовавшими, но вошедшими в ЕВС.

Великобритания, Франция и Италия настаивали на том, чтобы контроль за валютными курсами осуществлялся только путем их привязки к ЭКЮ, так как в этом случае меры по изменению эконо­мической политики обязана принимать та страна, изменение ва­лютного курса которой идет вразрез с курсами большинства участников. Вследствие высокого общего удельного веса слабых валют в корзине ЭКЮ это могло бы привести к тому, что страны с сильной валютой оказались бы вынуждены принимать меры к ослаб­лению своей денежной единицы по отношению к остальным валютам ЕВС. Не случайно ФРГ наотрез отвергла эти предложения, заявив, что новая система должна быть не менее "строгой" чем "змея", и содействовать снижению темпов инфляции, а не их выравниванию на более высоком уровне. В результате предложенного Бельгией компромисса основным механизмом поддержания валютных курсов стала сетка паритетов, а привязка к ЭКЮ - дополнительным, так как принятие мер при нарушении "порога" является желательным, но не обязательным.

Введение механизма поддержания валютных курсов и система валютных интервенций повлекло за собой создание системы краткр- и среднесрочного кредитования, в которую входят следу­ющие элементы:

1) система кредитов типа "своп", существовавшая в рамках двусторонних отношений между центральными банками. Операции "своп" осуществляются банками тех стран, курсы валют которых достигли допустимых пределов взаимных отклонений, причем раз­мер этих операций не лимитируется. Кредит должен быть погашен в течение 45 дней после окончания месяца, в котором он был предоставлен. В случае происшедшего за этот период изменения паритетов потери должна возместить сторона со слабой валютой;

2) фонд краткосрочного кредитования в размере 14 млрд. ЭКЮ. Для каждой страны определены величина взноса в этот фонд и объем допустимого кредита. Кредиты предоставляются на срок от 3 до 6 месяцев с правом продления до 9 месяцев;

3) фонд предоставления среднесрочных кредитов (от 2 до 5 лет) в размере 11 млрд. ЭКЮ.

Краткосрочное кредитование проводится центральными банка­ми без каких-либо условий, а среднесрочные кредиты предостав­ляются при условии проведения экономической политики, одобрен­ной Советом министров ЕЭС на уровне министров финансов.

Фонды кратко- и среднесрочного кредитования к 1981 году должны были быть преобразованы в Европейский валютный фонд. Предполагалось, что он заменит Европейский фонд валютного сот­рудничества, созданный в апреле 1973 года в период первой по­пытки Сообщества достичь экономического и валютного союза. С созданием ЕВС капитал ЕФВС был увеличен с 10,4 млрд. до 25 млрд. ЭКЮ (около 33 млрд. долларов) путем взноса центральными банками стран-членов 20% их золото-долларовых резервов. Этот взнос в ЕФВС осуществили все страны ЕВС, а также Великобрита­ния. Взамен на их счета в ЕФВС были зачислены эквивалентные суммы в ЭКЮ.

В целом механизм ЕВС значительно отличается от механизма "европейской валютной змеи". Для ЕВС характерны более широкий круг участников (и возможность участия в ней на правах ассоци­ированных членов стран, не входящих в ЕВС); более жесткие обя­зательства стран-членов в области проведения внутренней эконо­мической политики; иной принцип оценки отклонений валютных курсов и использование корзины ЭКЮ в качестве индикатора для выявления этих отклонений; тесная координация действий стран-членов в рамках системы, при этом регулирование валютных курсов не должно быть связано с американским долларом.

Однако между "европейской валютной змеей" и ЕВС имеются и сходные черты. Легко проследить преемственность основных эле­ментовэтих двух систем: на смену "змее" - "суперзмея", ЕФВС должен быть преобразован в ЕВФ. При образовании ЕВС предпо­лагалось, что это будет не просто переход от одних элементов к другим, а качественный скачок к более высокому уровню интег­рации, для которой характерны усиление наднационального харак­тера регулирования и ярко выраженный политический аспект. По замыслам ее инициаторов, главной отличительной чертой ЕВС дол­жен был стать упор на координацию внутренней экономической и финансовой политики. Хотя полностью реализовать поставленную задачу странам-участницам не удалось, определенные шаги в на­мечанном направлении были сделаны.

ЕВС коренным отличается не только от своей предшественни­цы - "европейской валютной змеи", но и от ныне действующей ямайской валютной системы. Хотя ямайские соглашения предусмат­ривают возможность создания валютных группировок, ориентирую­щихся на какую-либо валютную корзину, отличную от СДР, а также возможность установления режима "стабильных, но регулируемых паритетов", создание группировки, основные элементы которой противостоят принципам ямайской валютной системы, представля­лось маловероятным.

Действительно, в рамках ЕВС предусмотрены введение стан­дарта ЭКЮ вместо стандарта СДР, использование "демонетизиро­ванного" золота в качестве важного резервного актива, поддер­жание относительно стабильных валютных курсов, создание ЕВФ, что может подорвать позиции МВФ. Но если принципы ямайской ва­лютной системы в значительной степени так и остались пока на бумаге (речь прежде всего идет о том, что СДР не стали основой нового валютного механизма), то такая же ситуация характерна и для ЕВС. На деле основой ямайской валютной системы стал амери­канский доллар, который и в рамках ЕВС играет до сих пор неп­ропорционально большую роль.

Заключение

Несмотря на вышеперечисленные недостатки и трудности, практически стопроцентно можно утверждать, что "плавающие" ва­лютные курсы будут существовать в мировой экономической систе­ме достаточно большой период времени. Те рыночные силы, кото­рые ныне определяют "подвижность" обменных курсов валют и их чувствительность к потокам и перемещениям капитала, превосхо­дят в своем могуществе способности и потенциалы даже самых мощных в экономическом отношении государств поддерживать курсы своих валют на фиксированных уровнях за счет валютных интер­венций на внешних рынках и их стерилизации на рынках внутрен­них. Более того, сегодня правительственные органы многих стран предпочитают иметь стабильную основу для внешней торговли, не­жели абсолютно независимую денежно-кредитную систему внутри страны. В настоящий момент не возникает вопроса о поиске луч­шей международной валютной системы. Вероятнее всего на сегодня она единственная возможная.

Литература:

Т.Д.Валовая "Европейская валютная система"

Москва, "Финансы и статистика", 1986

О.Л.Алмазова, Л.А.Дубоносов "Золото и валюта: прошлое и настоящее" Москва, "Финансы и статистика", 1988

Ю.В.Пашкус "Деньги и валютная система современного капи­тализма" Ленинград, издательство Ленинградского универси­тета, 1983

В.С.Кузнецов "Мировая валютная система: под знаком "дол­гового" кризиса" Москва, "Финансы и статистика", 1990

А.И.Ачкасов, О.М.Прексин "Международные валютно-кредитные отношения: два пути развития" Москва, "Финансы и ста­тистика", 1988

В.В.Ачаркан "Валютные кризисы в экономике современного капитализма" Москва, "Международные отношения", 1986

Эдвин Дж.Долан, Колин Д.Кэмпбелл, Розмари Дж.Кэмпбелл "Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика" Москва-Ленинград, 1991

Кэмпбелл Р.Макконел, Стэнли Л.Брю "Экономикс"

Москва, "Республика",1992