C. Рынок акций.
Введение ЕВРО, безусловно, создало предпосылки для приближения характеристик европейского фондового рынка к параметрам, характерным для наиболее развитого американского фондового рынка. До момента введения единой европейской валюты торговля акциями представляла наименее развитой сегмент финансового рынка Западной Европы. Значительная часть акций европейского рынка эмитируется на внутренних национальных рынках соответствующих стран. Поэтому введение единой валюты и устранение валютного риска в зоне ЕВРО, по-видимому, существенно не изменит (по крайней мере в краткосрочном плане) существующих отношений между эмитентами и инвесторами на их внутренних рынках. Вместе с тем переход к ЕВРО будет означать большую доступность национальных биржевых рынков для иностранных инвесторов, что приведет к усилению конкуренции на них.
Наиболее вероятными претендентами на роль лидеров на европейском рынке акций являются американские инвесторы, имеющие большой опыт работы на этом сегменте. Невысокая ликвидность европейского рынка, низкое значение соотношения уровня капитализации к ВВП (в ЕС он составляет 45%, тогда как в США — 95%) создают предпосылки для быстрой концентрации капитала в Европе и усиливающегося проникновения сюда американских компаний. Уже сейчас американские инвесторы обладают весьма значительными долями участия в ведущих европейских корпорациях.
Возможно, наибольшую проблему для европейского рынка акций представляют переориентация инвесторов еврозоны на американский рынок капитала и отток прямых иностранных инвестиций из Европы. Не вызывает сомнения тот факт, что европейские инвесторы по-прежнему рассматривают экономику США как крупнейший и наиболее привлекательный объект размещения капитала.
Перед акционерными компаниями, так же как и перед эмитентами долговых обязательств, хотя и с меньшей срочностью, встают вопросы, связанные с переоценкой в ЕВРО акционерного капитала и реденоминацией акций. Последняя должна произойти по решению общего собрания акционеров в любое время в течение 1999-2002 гг., что, однако, не означает конвертации номинальной стоимости акций в ЕВРО. При этом, как и с облигациями, возникает проблема дробных чисел и их округления, а также возможной реноминации (изменения номинала акции).
D. Рынок производных финансовых инструментов.
Введение ЕВРО привело к существенным изменениям на рынке деривативов (фьючерсов, опционов, свопов). В основе этих инструментов лежит широкий круг финансовых активов и показателей: курсы валют, процентные ставки, акции, биржевые индексы и другие. Поэтому вопросы перехода к ЕВРО для этих производных инструментов отражают проблемы тех рынков, на которых они обращаются.
С введением ЕВРО объем операций в секторе производных финансовых инструментов сократился несколько раз. Связано это, прежде всего с глубокой перестройкой структуры рынка, выраженной в существенном уменьшении количества традиционных контрактов (из 200 действовавших видов сделок с участием 13 валют сохранилось не более 20—30), а также в снижении валютных рисков. Ввиду увеличения кредитных рисков на рынке производных финансовых инструментов, вероятнее всего, будут увеличиваться объемы процентных свопов.
В целом глубокая перестройка структуры финансовых рынков Европы неизбежно будет способствовать их гармонизации и постепенному движению в сторону стандартов финансового рынка США. Это обстоятельство ускорит процесс преодоления экономических проблем, накопившихся в европейских странах, поскольку последние частично лишатся защиты, обеспечиваемой узкими границами национальных финансовых рынков.
Будем надеяться, что совершенствование качественной структуры финансового рынка ЭВС и расширением объема операций позволит усилить его роль в мировой валютно-финансовой системе, а также придаст дополнительный импульс развитию экономики европейских стран.
4. Динамика курса ЕВРО-доллар.
Сообщения о постоянном снижении курса единой европейской валюты стали лейтмотивом лент финансовых новостей в последнее время. C тех пор как в условиях торжеств и предшествующей массированной PR-компании было объявлено о введении новой единой европейской валюты, прошло почти три года. За это время курс ЕВРО снизился на 25%. И сейчас все более отчетливо звучат пессимистические прогнозы относительно дальнейшей конъюнктуры. К началу декабря 2001 года курс ЕВРО по отношению к американской валюте был ниже отметки 0,9 доллара за ЕВРО.
Курс ЕВРО с момента введения в обращение (январь 1999 г.) составил 1,1800 американских долларов за единицу ЕВРО. Несмотря на оптимизм первых нескольких дней, когда только за первую неделю курс сразу же подскочил до отметки 1,1900, январь в целом охарактеризовался явным снижением курса ЕВРО. Это падение объяснялось главным образом конъюнктурными факторами, повлиявшими на ожидания участников рынка:
· продолжительным и сильным экономическим подъемом в США;
· длительным застоем в экономике Германии и неблагоприятным прогнозом хозяйственной конъюнктуры в Западной Европе в целом;
· скандальной отставкой Европейской комиссии;
· усилением военной опасности в Европе из-за косовского кризиса.
На тот момент кратковременное падение курса считалось вполне закономерным. Объединение экономик одиннадцати стран, некоторые из которых не соответствовали даже Маастрихтским критериям, – дело непростое. Эти требования должны были служить непременным условием вхождения в новый европейский союз. Ирландия же и Италия превысили максимально допустимую норму соотношения между государственной задолженностью и ВВП, а ирландская и португальская экономики не соответствовали стандартам допустимых темпов развития инфляции. Кроме того, к новой валюте следовало привыкнуть, что тоже требовало определенного времени. Однако того, что на самом деле последовало за первыми неделями снижения, не ожидал, похоже, никто. Уже после февраля-марта стало ясно, что падение ЕВРО приобрело характер долгосрочной, но стабильной тенденции. Начало НАТОвских бомбардировок и война в Югославии придали новый импульс начавшемуся движению. С одной стороны, экономики стран-участниц еврозоны начали испытывать дополнительный прессинг, с другой – именно военные действия в Югославии способствовали дополнительному укреплению американского доллара и американской экономики в целом. В результате за полгода ЕВРО опустился до уровня 1,04 (См. рис.5) .
Рис. 5. Динамика курса ЕВРО.
Итогом стала отставка министра финансов Германии Оскара Лафонтена, которого обвинили в недостатках планирования. Но даже произошедшее практически сразу после отставки министра финансов снижение ставок ЕЦБ, которое, по идее, должно было стимулировать экономический рост, уже не смогло изменить ситуацию – ЕВРО продолжал падать.
Падение происходило на фоне многочисленных комментариев со стороны официальных лиц – начиная от высших лиц государств, в первую очередь той же самой Германии, и заканчивая выступлениями видных экономистов, прогнозировавших различные сценарии развития событий. С приближением лета комментарии приобрели характер заклинаний: все в один голос утверждали о недооцененности ЕВРО по отношению к доллару и о скором росте новой европейской валюты. В итоге сложилось впечатление, что по поводу ЕВРО не выступали только ленивые. Однако положение, когда развитие событий на валютном рынке комментировали именно политики, приводило к прямо противоположному эффекту – вместо того чтобы расти, ЕВРО продолжал падать. Ситуация доходила до смешного – после шести месяцев постоянного снижения (около13,5%), один из представителей Финляндии заявил, что "падение ЕВРО не столь драматично, как если бы оно имело характер тренда (долгосрочной тенденции)". Сие заявление было с юмором оценено всеми валютными операторами, а ЕВРО практически сразу опустилось еще пунктов на 200. В результате представитель Европейского Центрального банка рекомендовал всем политическим и общественным деятелям воздержаться от комментариев по поводу ЕВРО, "поскольку любые высказывание приводят лишь к ухудшению ситуации".
В период с июля по октябрь курс стабилизировался, но это была непродолжительная передышка, которая завершилась падением до 0,85 в октябре 2000 года. Столь значительное падение объяснялось специалистами Европейской комиссии не столько слабостью ЕВРО, сколько исключительным усилением доллара. Высказывались предположения, что как только экономическое положение в ключевых странах “зоны ЕВРО” (Германия и Франция), начнет улучшаться, позиции ЕВРО относительно доллара сразу усилятся. Усиления не произошло, но с середины 2000 года курс зафиксировался в коридоре от 0,85 до 0,95. Качания “валютного маятника” объясняются в основном усилением нервозности на валютном рынке (как это отмечалось на разных этапах развития кризиса в Юго-Восточной Азии).
Опыт взаимодействия доллара и ЕВРО на мировых рынках показывает, что значительные колебания обменного соотношения ЕВРО и доллара неустранимы. В связи с этим становится еще более актуальной необходимость реформы мировой валютной системы и координации действий ЕС, США и Японии, а также ведущих международных экономических организаций.
В перспективе долговременная динамика обменного соотношения доллара и ЕВРО будет зависеть от объективного хода конкуренции между двумя главными центрами силы в мировой экономике и политике. Пока этот процесс развивается не в пользу Западной Европы
5. Отношение европейцев к ЕВРО.
Общеевропейская валюта вещь, конечно, удобная. Особенно для туристов. Переезжая из страны в страну, не надо лихорадочно пересчитывать цены в марки, гульдены, франки – достаточно запомнить курс ЕВРО. В принципе это удобство уже заметно. Все ценники в магазинах и ресторанах стран Европы уже даны в двух валютах: национальной и ЕВРО. И многие туристы уже могут насладиться преимуществом общеевропейской валюты.
Однако с местными жителями все не так просто. Опросы показывают, что с приближением часа обмена национальных валют на ЕВРО, они начинают чувствовать все большее беспокойство. Так, согласно данным Европейской комиссии на ноябрь 2000 года, более половины населения полагает, что будет обмануто в ходе предстоящего обмена наличных денег. При этом уменьшается количество людей, верящих в то, что введение ЕВРО способствует экономическому росту или стабильности цен; более того, большинство полагает, что введение новой наличности несет больше недостатков, чем преимуществ.
Это не удивительно. Пока деньги не попали на руки к людям, они не являются деньгами – по крайней мере, с психологической точки зрения. Особенно хорошо это видно в Брюсселе. Один из чиновников Европейской комиссии, с жаром рассказывающий, какая замечательная вещь ЕВРО, на прямой вопрос: "А вы-то в чем свой бюджет считаете?" немного смутился и сказал: "Ну, если честно – в бельгийских франках". И это говорил чиновник Евросоюза, человек интернациональный по долгу службы и живущий в Бельгии лишь временно. Что же тогда говорить об обычных гражданах? Еще один пример: в ресторанном меню приводятся цены и в бельгийских франках и в ЕВРО. Одно блюдо стоит 250 франков или 6,2 ЕВРО, другое - 150 франков или, как почему-то указано в меню, те же 6,2 ЕВРО. У публики вопросов нет.
Вторая причина недоверия населения к ЕВРО объясняется обычной безграмотностью. Более 40 % населения Европы до сих пор не знает, что курсы их национальных валют с 1999 года жестко привязаны к ЕВРО. Таким образом, около 30 миллионов человек будут нуждаться в специальных курсах, чтобы адаптироваться к новой валюте.
Третьим фактором, заставляющим европейцев нервничать, стал профсоюзный вопрос. Дело, конечно, не в том, что немецкие профсоюзы банковских работников выразили возмущение введением 12-часового рабочего дня накануне обмена валют. Гораздо серьезнее другое. Несмотря на то, что чиновники Еврокомиссии и Европейского Центробанка (ЕЦБ) уверяют, что введение единой валюты выгодно всем, даже они признают, что больше всех выгадают от такого шага крупные корпорации, ведущие большой объем экспортно-импортных операций. Поэтому мелкий бизнес опасается потерять часть своей ниши. Объяснить же людям, что в безналичной форме ЕВРО существует уже давно и для крупных корпораций введение банкнот и монет ничего не меняет, не так-то просто.
Однако, несмотря на все описанные сложности, европейцы уверены, что более или менее безболезненно справятся с переходом на новые деньги. Уже известно, что наличные банкноты и монеты ЕВРО поступят в банки заблаговременно, к 1 декабря этого года. По предварительным данным, в большинстве стран обмен денег начнется в середине декабря, а закончится через один-два месяца после Нового года. Практически во всех странах обмен будет производиться без взимания банковской комиссии.
По окончании периода параллельного обращения валют национальные валюты будут приниматься в обмен только банками-эмитентами соответствующих стран в соответствии с утвержденными планами: в Австрии, Германии, Ирландии, Испании – срок обмена неограничен для банкнот и монеты; в Бельгии, Люксембурге – срок обмена неограничен для банкнот и до 31.12.2004 г. для монеты; в Финляндии и Италии – банкноты и монета будут обмениваться в течение 10 лет; во Франции – в течение 10 лет банкноты и до 31.12.2004 г. монета; в Греции – в течение 10 лет банкноты и до 31.12.2003 г. монета; в Нидерландах – банкноты до 1.01.2032 г. и монета до 1.01.2007 г.; в Португалии – в течение 20 лет банкноты и до 31.12.2002 г. монета.
6. ЕВРО и Россия
Появление новой европейской валюты затронет и Россию. На страны ЕС в 1997г., по данным Государственного таможенного комитета, приходилось около 33% российского экспорта и 37% российского импорта, доля стран ЕС во внешнеторговом обороте нашей страны составляла 34,5% то есть для России экономические связи с ЕС являются приоритетными.
Российские экспортеры и импортеры выиграют от перехода на ЕВРО уже вследствие того, что осуществление расчетов будет производиться на базе одной валюты. Эти преимущества особенно очевидны при реализации европейскими консорциумами крупных проектов в России. В результате того, что комплектующие будут поступать из разных стран ЕС, но из одного валютного пространства, упроститься калькуляция сделок, что позволит несколько удешевить поставки. Кроме того, предсказываемое после введения ЕВРО обострение конкуренции между европейскими производителями товаров и услуг может привести к снижению цен на импорт из ЕС.
Большое значение имеет проблема формирования валютных резервов Банка России в ЕВРО. В первую очередь это касается части валютных резервов, выраженной в немецких марках. Так как они автоматически превратятся в резервы, выраженные в ЕВРО. Диверсификация валютных резервов и снижение зависимости от валюты США, несомненно, – положительные явления.
Практические проблемы для российской банковской системы, возникающие в связи с переходом к единой европейской валюте, сводятся к решению операционных вопросов ведения корреспондентских счетов в ЕВРО. В этом смысле введение единой европейской валюты ничем не отличается от введения новых национальных валют – процесса, который мы не так давно пережили.
Введение ЕВРО повлечет определенные последствия для России. В 1996 г. на долю ЕС приходилось 32% отечественной внешней торговли, в западноевропейских валютах (в основном в DM) номинировано 40% внешнего государственного долга России и 25% официальных резервов ЦБ. Поэтому для правительства и госструктур было бы необоснованно игнорировать предстоящие в ЕС перемены. Также неуместно начинать массированную кампанию по подготовке к ЕВРО, наподобие тех, которые ведутся в странах ЕС, поскольку до 80% внешнеторговых контрактов России и 90% активов коммерческих банков в иностранных валютах приходятся на доллары США, да и нет абсолютных гарантий, что старт ЕВРО пройдет успешно.
В нынешней ситуации наиболее адекватным является вариант умеренной подготовки, предполагающий выделение круга особо актуальных и неотложных вопросов. Концентрация усилий на избранных направлениях позволила бы своевременно учесть интересы России, ее юридических и физических лиц и не упустить существующих возможностей влиять на развитие ситуации.
Наиболее важными в ближайшее время будут проблемы, связанные с пересчетом (реденоминацией) внешнего госдолга России, юридическими и техническими аспектами циркуляции ЕВРО на территории РФ, формированием курса рубля по отношению к ЕВРО. Из 120-140 млрд. долл. внешнего государственного долга России 50 млрд. долл. номинировано в немецких марках. В течение 1997 и 1998 гг. Россия выпустила два семилетних транша евробондов (второй и четвертый) на общую сумму 3,25 млрд. DM. Основная часть долгов в DM и других западноевропейских валютах будет возвращаться после 2002 г., когда эти валюты перестанут существовать. Так или иначе, перед Россией встанет вопрос о реденоминации значительной части внешнего госдолга. В силу международного принципа lex monetae (согласно которому реденоминацию проводит страна, чья валюта использована при эмиссии обязательств) Россия не может самостоятельно решать вопросы пересчета долга и должна согласовывать их с ЕС в целом или с отдельными его странами. Задача состоит в том, чтобы обеспечить возврат долга на условиях не хуже тех, на которых производились бы выплаты в национальных валютах.
ЕВРО потребуется для операций с государственными ценными бумагами стран Валютного союза, поскольку подавляющая их часть сразу же будет пересчитана в единую валюту. Российским предприятиям с участием западноевропейских ТНК предстоит вести в ЕВРО учет и отчетность, так как большинство крупных корпораций перешли на расчеты в ЕВРО с начала 1999 г. Использование ЕВРО может быть выгодно российским компаниям, имеющим широкие связи в Европе (внешнеторговые организации, турагентства, транспортные компании), так как расчеты в одной валюте позволят экономить на конвертации и увеличить скорость оборота.
Вместе с тем внешние аспекты функционирования ЕВРО разработаны сравнительно слабо. Принимаемые в ЕС правила в отношении юридического статуса ЕВРО не могут иметь экстерриториальной силы (тем более, что право ЕС не является ни национальным, ни международным), а в мире не существует прецедентов перехода нескольких стран на единую валюту и соответствующих общепризнанных норм и традиций. По мнению большинства юристов, введение ЕВРО не позволит сторонам прерывать контракты, используя оговорку force majeure. Это означает,
29-04-2015, 01:38