В силу второго контракта покупатель обязуется выплачивать банку фиксированные платежи за установленные партии алюминия, банк же обязан перечислять потребителю платежи, основанные на меняющейся ставке. Такое правовое оформление отношений между сторонами позволяет банку "закрыть" свою позицию по выплате платежей, основанных на меняющейся ставке. Покупатель, в свою очередь, защищает себя от последствий повышения цен на алюминий. В случае понижения цены выгода, которую мог бы получить потребитель, перечисляется банку за предоставление услуг.
Нередко контракты своп содержат положение о том, что действительной поставки товара не происходит, стороны перечисляют друг другу разницу между фиксированной ценой и ценой, основанной на меняющейся ставке.
Однако если у производителя или потребителя возникает необходимость продать или приобрести алюминий, то они совершают сделки на наличном рынке товара.
Неблагоприятные последствия, которые могут возникнуть в связи с колебаниями цен на наличном рынке, сглаживаются платежами по контракту своп. Так, производитель, продающий алюминий по более низкой цене на наличном рынке товара, чем та, которая зафиксирована в договоре своп, получает от банка разницу между фиксированной ценой и ценой, основанной на меняющейся ставке. В случае повышения цены производитель платит разницу банку. И наоборот, если покупатель приобретает алюминий по более высокой цене на рынке наличного товара, то он получает по контракту своп разницу от банка. Если цена на наличном рынке уменьшается, то потребитель выплачивает разницу банку.
Из приведенного примера следует, что хеджирование свопом направлено на страховании от рисков обеих сторон. Однако существует возможность заключения договоров своп спекулянтами. Их привлечение на рынок может способствовать увеличению объема рынка и значительному повышению ликвидности.
Хеджирование свопом валютных рисков.
Сделки своп создают искусственные активы или обязательства, что, в частности, предоставляет хозяйствующим субъектам возможность трансформировать обязательство, выраженное в фиксированной ставке в одной валюте, в обязательство с плавающей ставкой в той же или в другой валюте. В данном случае механизм действия свопа идентичен описанному ранее. Например, немецкое отделение американской компании владеет ценными бумагами, доход по которым выплачивается в долларах США по плавающей ставке, и ожидает в ближайшее время ее понижения и усиления Евро по отношению к доллару США.
В данной ситуации можно продать указанные ценные бумаги и приобрести другие, доход по которым выплачивается по фиксированной ставке в Евро. Однако возможен и другой вариант - заключение сделки своп, которая искусственно создает идентичный актив и часто сопряжена с меньшими затратами, чем продажа и покупка новых ценных бумаг. Иногда стороны заключают сделки своп в целях оптимизации финансовых обязательств и перечисления платежей организации, обладающей льготным налоговым статусом.
Хеджирование процентных рисков свопом
К числу преимуществ сделок своп можно отнести и то, что они позволяют сократить расходы, связанные с привлечением кредита. Например, заемщик, имеющий преимущества в получении кредита с уплатой процентов по фиксированной ставке, желает получить кредит, по которому проценты выплачиваются по плавающей ставке, но не имеет возможности получить такой кредит на выгодных для него условиях. А второй заемщик имеет значительные преимущества в привлечении денежных средств по договору, проценты по которому выплачиваются по плавающей ставке, но желает получить кредит с уплатой процентов по фиксированной ставке. В таком случае стороны могут заключить между собой сделку своп, предусматривающую обмен платежами, исчисленными на основании фиксированной и плавающей ставок в отношении суммы кредита. Как правило, стороны не обмениваются основными суммами договора, а перечисляют лишь платежи, рассчитанные на основании контрактных ставок.
Пример процентного свопа.
1. Первый контрагент по свопу - компания - может взять кредит в размере 10 млн дол. со сроком погашения 3 года с фиксированной ставкой 12% или с переменной ставкой равной ЛИБОР +1%
2. Банк может получить на межбанковском рынке кредитные ресурсы в том же размере и на тот же срок с переменной ставкой процента равной ЛИБОР или с фиксированной ставкой 10%.
В этом случае разница между фиксированными ставками процента больше разницы между переменными ставками на 1%.
Для заключения свопа компания берет кредит с процентной ставкой равной ЛИБОР+1%, а банк - с процентной ставкой 10%.
После заключения свопа банк периодически платит компании переменный процент - ЛИБОР, а компания периодически выплачивает банку фиксированный процент - 10,5% (0,5% - премия банку, 10% - фиксированный процент банка за взятые для компании кредиты). Благодаря свопу компания сокращает издержки финансирования по кредиту с фиксированной ставкой процента на 0,5%, а банк также получает экономию на издержках финансирования долга с переменной ставкой процента равной 0,5%.
Таким образом, сделки своп обычно заключаются в целях хеджирования интересов, создания искусственных активов или обязательств и позволяют уменьшить расходы, связанные с получением кредита (две последние функции можно рассматривать как разновидности первой).
Исполнение сторонами обязательств ведет к прекращению контракта. Существуют и другие возможности, позволяющие стороне прекратить обязательства. На вторичном рынке свопов (secondary swap market) действуют три способа, позволяющие освободиться от ранее взятых обязательств: а) прекращение контракта по взаимному соглашению сторон (closeout), б) продажа свопа (swap sale), в) заключение обратной сделки своп (reversal, mirror swap transaction).
Сделки своп можно классифицировать по различным основаниям. В зависимости от того, в отношении какого имущества заключается контракт, можно выделить: - процентный своп (interest rate swap) в отношении условной денежной суммы, на которую начисляются платежи, предусмотренные договором; - валютный своп (currency swap) в отношении валюты; - товарный своп (commodity swap) в отношении какого-либо товара; - своп на ценные бумаги (equity swap).
Когда своп организуется впервые, то он ничего не стоит контрагентам, однако когда передаются обязательства в рамках уже действующего соглашения, то передаваемый своп получает уже новую стоимость, которую необходимо определить. Кроме того, может возникнуть необходимость в определении стоимости свопа в каждый конкретный момент времени. Своп можно представить как портфель облигаций с короткой и длинной позициями, поэтому стоимость свопа в каждый момент представляет собой разность между ценами данных облигаций.
Чтобы оценить своп, его можно представить как сочетание двух облигаций, в отношении одной из которых инвестор занимает длинную, а другой — короткую позицию. Стоимость свопа будет равна разности цен данных облигаций. Допустим, в свопе компания получает твердую и платит плавающую ставку. Тогда для нее цена свопа равна:
Pswap= P1-P2
где Pswap – цена свопа , Р1 – цена облигации с твердым купоном, которая известна и равна твердой процентной ставке по условиям свопа , Р2 – цена облигации с плавающим купоном, плавающую процентную ставку берут также из условий свопа.
6. Хеджирование валютных рисков
Валютное хеджирование (хеджирование валютных рисков) это заключение срочных сделок на покупку или продажу иностранной валюты во избежание колебания цен. Хеджирование валютных рисков состоит в покупке (продаже) валютных контрактов на срок одновременно с продажей (покупкой) валюты, имеющейся в наличии, с тем же сроком поставки и проведение оборотной операции с наступлением срока фактической поставки валюты. Под валютным хеджированием обычно понимается – защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на валютном рынке (межбанковском рынке forex или на валютной бирже).
Пример хеджирования валютных рисков: Британский импортер заключил договор на поставку оборудования из Италии через 3 месяца на сумму 1 000 000 евро. Предположим, импортер обязан оплатить всю сумму контракта после получения оборудования в порту. Поскольку оплата произойдет только через 3 месяца, то импортер несет риск того, что курс евро к британскому фунту через три месяца значительно повысится (он конечно может и упасть, но риск роста также велик). Поскольку импортер не склонен рисковать, чтобы получить прибыль в результате падения курса, и хочет просто избежать риска повышения курса евро, импортер может купить Евро для оплаты через три месяца уже сейчас воспользовавшись фьючерсным рынок (это может быть межбанковский рынок forex или биржа). Он покупает фьючерс EUR/GBP с расчетами через 3 месяца по цене сформированной на текущий момент времени. Через три месяца он получает 1 000 000 евро за фунты по цене, сформированной в момент заключения сделки, т.е. 3 месяца назад.
Британский импортер также мог купить на рынке forex евро за фунты c расчетами SPOT (на условиях маржинальной торговли, например), а потом путем операций SWAP откладывать дату расчетов (дату валютирования) в течение 3-х месяцев. В обоих случаях импортер на дату расчетов по контракту на оборудование получает необходимую сумму в евро за свои фунты по цене установленной уже сегодня, практически без отвлечения капитала.
7. Хеджирование ценных бумаг (акций)
Как и в случаях хеджирования валютных рисков или хеджирования облигаций, при хеджировании ценных бумаг (акций) основной принцип остается - потеря цены на одном из рынков компенсируется прибылью, получаемой на другом рынке. Допустим, вы имеете 1000 акций РАО "ЕЭС России" (EESR), по цене 26 рублей. Допустим, вы предполагаете, ценные бумаги могут начать падать. В этом случае вы продаете, например, фьючерсный контракт. Допустим, вы оказались правы и цены на ваши акции действительно упали.
По прошествии необходимого времени вы продает свои акции по уже упавшей цене, допустим по 24 рубля за акцию. Одновременно с продажей акций, имеющихся в наличии, вы выкупаете фьючерсы.
Поскольку фьючерс торгуется обычно по цене близкой к цене базового актива, то прибыль от продажи, а потом выкуп фьючерса по более низкой цене компенсирует убытки от падения курса акций, которые были у вас в наличии. Необходимо принимать во внимание, что разница между фьючерсной и спотовой (текущей ценой акции) ценами все же существует. Эта разница называется базис. Текущая фьючерсная цена акции может быть больше или меньше текущей спотовой цены акции, поэтому общий результат хеджирования зависит от разницы 2-х базисов и может быть рассчитан по формуле:
Результат = S0 + (Базис0 - Базис1)
где: S0 - цена спот (цена акции) на начало операции хеджирования; Базис0 - разница между фьючерсной и спотовой ценами на начало операции; Базис1 - разница между фьючерсной и спотовой ценами на дату завершения операции.
8. Хеджирование портфелей облигаций
Допустим инвестор держит свои средства в облигациях и хочет убытков от возможного падения их цены в будущем. В этом случае он может продать фьючерсы на облигации. Данная операция имеет ряд преимуществ перед непосредственной продажей облигаций по текущей цене:
- Минимальные потери на спредах и на движении рынка (постоянный узкий спред в стакане) - Низкая биржевая комиссия, отсутствие депозитарных сборов - Возможность хеджирования любого портфеля рублёвых облигаций - Минимальные потери на спредах и на движении рынка (постоянный узкий спред в стакане) - Низкая биржевая комиссия, отсутствие депозитарных сборов
Существует ряд методов хеджирования портфелей облигаций.
- При хеджировании фьючерсом базового актива можно компенсировать 100% потерь от роста процентных ставок (и соответствующего падения цены облигации) по этому выпуску. - При хеджировании фьючерсом облигаций другого выпуска можно застраховаться от параллельного сдвига кривой доходности вверх. - При хеджировании фьючерсом портфеля облигаций портфель можно застраховать от неблагоприятного влияния общерыночных факторов.
Хеджирование финансовых рисков
Компания "Калита-Финанс" предоставляет консультационные и посреднические услуги для физических и юридических лиц в области управления финансовыми рисками.
Для физических лиц
ФГ "Калита-Финанс" поможет российским гражданам, зарплата которых привязана к курсу валюты, решить проблему обесценения конечной суммы, (например, если укрепление рубля к доллару наносит ущерб Вашему семейному бюджету).
Пример: Ваша зп фиксирована и составляет 30000 руб. При курсе 1 у.е=30 рублей она составляет 1000 у.е. При возрастании курса 1 у.е. до 37 рублей Ваша зарплата составляет уже 810 у.е - таким образом, потери составляют 190 у.е . А еще у Вас имеется валютный ипотечный кредит, и выплачивать платеж Вам становится все труднее и труднее.
Решить проблему этих потерь, путем страхования Вас от курсовых колебаний и предлагает ФГ "Калита-Финанс". Способ решения - открытие позиций в размере будущей зарплаты по доллар/рубль, либо покупкой опционов доллар/рубль
Для юридических лиц
ФГ "Калита-Финанс" оказывает следующие услуги юридическим лицам:
1. Анализ финансовых рисков, сопровождающих хозяйственную деятельность клиента
2. Подготовка и внедрение системы управления рисками на предприятии
3. Проведение сделок на рынке деривативов от имени и по поручению клиента в рамках внедренной системы управления рисками
Область управления рисками охватывает следующие финансовые риски:
· Валютный риск
Валютный риск - это опасность потерь при проведении внешнеторговых валютных и других операций в связи с изменением курса иностранной валюты. Возникает при наличии открытой валютной позиции (соотношения требований и обязательств фирмы в иностранной валюте). Определяется путем анализа хозяйственной деятельности предприятия (валюты кредиторской и дебиторской задолженности, платежной практики, уязвимых статей бюджета и управленческой отчетности). Решение проблемы возможно как в рамках коммерческой деятельности предприятия (наценки, балансировка требований и обязательств, изменение валюты платежей), так и в рамках финансовой (хеджирование при помощи производных финансовых инструментов:форвардов, фьючерсов, опционов различных видов). Пример.
· Процентный риск
Процентный риск - это опасность потерь в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых компанией по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам (в том числе товарным). Процентные риски заемщиков и кредиторов возникают при кредитовании в иностранной валюте, особенно в случае плавающей ставки, привязанной, например, к LIBOR. Определяется путем анализа кредитного портфеля. Решение - только финансовый способ (хеджирование). Пример.
· Рыночный риск
Ценовые риски при торговле биржевыми товарами, если цены привязаны к мировым биржевым котировкам. Способ выявления - анализ хозяйственной деятельности предприятия, рынков сбыта. Решение - хеджирование.
· Риск утраты ликвидности
Неспособность компании своевременно погашать свои долговые обязательства, осуществлять платежи по контрактам. Определятся анализом операционной, финансовой и инвестиционной деятельность компании, анализом управленческого учета на предмет кассовых разрывов и т.д. Способ решения - создание и управление резервным фондом.
· Риск потери стоимости активов
Опасность порчи, гибели или хищения товара или имущества, а также снижение стоимости портфельных ценных бумаг. В случае с имуществом решается путем страхования, в случае с ценными бумагами - хеджированием.
Опыт работы специалистов компании с крупнейшими зарубежными и российскими банками позволит всесторонне оценить ваши риски и разработать наиболее эффективную систему управления ними.
Ситуация: Крупный российский импортер лекарств имеет кредиторскую задолженность, выраженную в евро, по контрактам с европейскими поставщиками. Управленческая отчетность компании ведется в долларах, поэтому, когда курс евро растет по отношению к доллару, у компании образуются курсовые убытки. Средние ежемесячные платежи в евро составляют порядка $5-10 млн. в зависимости от конъюнктуры фармацевтического рынка (платежи зависят от объема завозимого товара, а объем, в свою очередь, от спроса). Курсовые убытки за 2002 год, вызванные ростом курса евро по отношению к доллару на 23%, составили порядка $5 млн. Импортер работает на условиях товарного кредитования - отсрочка оплаты после завоза товара составляет от 1-го до 3-х месяцев.
Задача: Оптимизировать статью курсовых убытков так, чтобы сумма была либо минимизирована, либо заранее известна в начале финансового года на весь период.
Фармацевтическая компания столкнулась большими курсовыми убытками в 2002 году (как раз в июне 2002 г. началось резкое падение доллара к евро). Существовало несколько способов решения этой проблемы в рамках коммерческой деятельности предприятия. Во-первых, это стратегия компенсации, которая предполагала корректировку рублевых цен на лекарства, приобретаемые за евро в соответствии с ростом курса евро/доллар. Однако такой простой подход оказался неэффективен - фармацевтическая продукция обладает высокой степенью эластичности, т.е. другими словами поднимая цены, компания теряла долю рынка, а значит и прибыль. Другой вариант решения - изменение валюты оплаты по контрактам с европейскими поставщиками из евро на доллары. Однако, и это не сработало - поставщики отказались принимать оплату в долларах, опасаясь возникновения курсовых убытков. Единственное, что удалось - это лимитировать долю платежей в евро в общей доле валютных платежей.
Итак, испробовав все доступные коммерческие способы решения данной проблемы, компания решила обратиться к хеджированию валютных рисков с помощью финансовых инструментов. Первый шаг - попытка уравновесить пассивы компании в евро, активами в той же валюте. Но кредиторская задолженность в евро у российского импортера не может быть уравновешена дебиторской задолженностью в евро, т.к. все продажи клиентам идут в рублях. Может, стоит приобрести актив, номинированный в евро - вексель или облигацию - тогда курсовые потери
8-09-2015, 11:54