Реализация инвестиционного проекта может быть представлена в виде двух зависимых друг от друга процесов: процес инвестиций в создание производственного обьекта (или накапливание капитала) и процес получения прибыли от вложеных средств.
Каждый из этих процесов характеризуется потоками платежей. При производственых инвестициях интенсивность результирующего потока платежей формируется как разница между интенсивностью (расходами за единицу времени) инвестиций и интенсивностью чистого дохода от реализации проекта.
Под чистым доходом понимается доход, полученый в каждом временном интервале (год, квартал, месяц) от производственной деятельности, с учётом всех платежей, связаных с его получением (поточными затратами на оплату труда, сырья, энергии, налогов и др.). При этом амортизационные отчисления не относятся к поточным затратам. Оценка эффективности проводится с помощью расчёта системы показателей: чистого приведёного дохода, внутренней нормы прибыльности, окупаемости капитальных вложений, рентабельности проекта. Все они имеют одну важную особеность. Расходы та доходы, разделённые за временем, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовим моментом времени как правило является дата начала реализации проекта, дата начала производства продукции.
Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием. Экономический смысл этой процедуры такой. Пусть дана некоторая ставка заёмного процента r и поток платежей (позитивных или негативных) P(t), начало которого совпадает с базовим моментом времени приведения. Тогда дисконтированая величина платежа P(t), выполненого в момент, отдалённый от базового на величину t интервалов (месяцев, годов), равна некоторой величине Pd(t), которая, будучи выданой под заёмный процент r, даст в момент t величину P(t). Таким образом, Pd(t)·(1+r)^t=P(t) или дисконтированая величина платежа P(t) равна:
P(t)
Pd(t)=───.
(1+r)^t
Величина заёмного процента r называется нормой дисконтирования (приведения), она в экономической литературе трактуется как норма (или степень) предоставления преимуществ доходам, полученым в это мгновение, над доходами, которые будут получены в будущем.
При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый средний уровень заёмного процента.
В основе большинства методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит вычисление чистого приведённого дохода. Чистый приведеный доход (ЧПД) являет собой разницу дисконтированых на один момент времени (обычно на год начала реализации проекту) показателей дохода и капиталовложений. Потоки доходов и капиталовложений обычно представляются в виде единого потока – чистого потока платежей, который равен разницы поточных доходов и расходов. Ориентиром при установлении нормы дисконтирования есть ставка банковского процента или прибыльность вложений средств в ценные бумаги.
Для оценки эффективности производственных инвестиций в основном используются все выше перечисленые показатели. Они являются результатами сопоставлений разделёных во времени доходов с инвестициями и расходами на производство.
5.1. Чистый приведеный доход (ЧПД)
Вычисляется при заданой норме дисконтирования (приведения) по формуле:
n
ЧПД = ∑Pt / (1+d)^t . (1)
t=0
где t – время реализации инвестиционного проекта (в годах), включая этап строительства (t=0, 1, 2, 3, …, n);
Pt – чистый поток платежей (наличных денег) за год;
d – ставка дисконтирования;
n – количество лет цикла жизни проекта;
Чистый поток платежей содержит в виде доходов прибыль от производственной деятельности и амортизационные отчисления, а в виде расходов – инвестиции в капитальное строительство, воспроизведение отработаных за период производства основных фондов, а также инвестиции на создание и накопление оборотных средств.
Влияние инвестиционных затрат и доходов от них на ЧПД можна подать в более наглядном виде , записавши вышеприведёную формулу (1) в виде уравнения:
n tc
Kв = ∑Pt / (1+d)^t - ∑Kt / (1+d)^t (2)
t=tn t=0
где tn – год начала производства продукции;
tc – год окончания капитальпого строительства;
Kt – инвестиционные расходы (капитальные вложения) за год t.
В этих формулах вместо годового интервала могут использоваться и более мелкие временые интервалы – месяц, квартал, полугодие.
Год начала
производства
продукции Tn
может не
совпадать с
годом окончания
строительства.
Случай, когда
Tn>Tc, означает
временную
задержку производства
продукции после
завершения
строительства,
а случай когда
Tn
5.2. Внутреняя норма прибыльности (ВНП)
Методика определения внутренней нормы прибыльности зависит от конкретных особеностей разпределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, ВНП определяется как решение такого уравнения относительно неизвестной величины d*:
n
0 = ∑Pt / (1+d*)^t . (3)
t=0
где d* = ВНП – внутреняя норма прибыльности, соответствена потоку платежей Pt.
Это уравнение может быть получено с формулы (1): если её левую часть (ЧПД) приравнять к нулю, оно эквивалентно алгебраическому уравнению степени n и как правило решается методом итерации.
Величина ВНП зависит не только от соотношения капитальных вложений и доходов от реализации проекта, но и от их разпределения по времени. Чем более растянутый во времени процес получения доходов в результате сделаных вложений, тем ниже значение внутренней нормы прибыльности. Показатель ВНП можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведеный доход в процесе дисконтирования будет приведён к нулю. ВНП наиболее приемлемый для сравнительной оценки. При этом сравнительная оценка может осуществлятся не только в пределах проектов, которые рассматриваются, но и в более широком диапазоне (например, сравнение внутренней нормы прибыльности за инвестиционным проектом с уровнем прибыльности активов, которые используются в процесе поточной хозяйственной деятельности предприятия; со средней нормой прибыльности инвестиций; с нормой прибыльности за альтернативным инвестированием – депозитным счётом, приобретением государственных облигаций и др.).
5.3. Срок окупаемости инвестиций
Это один из наиболее часто используемых показателей, особенно для предыдущей оценки эффективности инвестиций. Он широко использовался и в плановой экономике для оценки эффективности капитальных вложений.
Срок окупаемости определяется как период времени, на протяжении которого инвестиции будут возвращены за счёт доходов, полученых от реализации инвестиционного проекта. Более точно, под сроком окупаемости в рыночных условиях понимается продолжительность периода, на протяжении которого сумма чистых доходов, дисконтированая на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.
Для определения срока окупаемости можна воспользоваться формулой (2), изменивши её соответственным образом. Левую часть этой формулы приравниваем к нулю и будем полагать, что все инвестиции сделаны в момент окончания строительства. Тогда неизвестная величина h периода с момента окончания строительства, которая отвечает этим условиям, и будет сроком окупаемости инвестиций.
Уравнение для определения срока окупаемости можна записать в виде:
h
Kв = ∑Pt / (1+d)^t . (4)
t=0
где h – срок окупаемости;
Kb – суммарные капиталовложения в инвестиционный проект.
В этом уравнении t=0 соответствует моменту окончания строительства. Величина h определяется путём последовательного сложения членов ряда дисконтированых доходов до того момента, пока не будет получена сумма, которая равна объёму инвестиций или больше его.
Обозначим
m
Sm = ∑t / (1+d)^t . (6)
t=0
причём
Sm
Тогда срок окупаемости приблизительно равен
h= m + ((Kв – Sm) / (Pm+1)) • (1+d)^m+1. (5)
На величину срока окупаемости, кроме интенсивности поступлений доходов, существенно влияет использованая норма дисконтирования доходов.
Естественно, что наименьший срок окупаемости соответствует отсутствию дисконтирования доходов, монотонно возростая по мере увеличения ставки процента.
Показатель срока окупаемости может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связаных с ликвидностью, поскольку чем более длительный период реализации проекта до полной его окупаемости, тем более высокий уровень инвестиционных рисков.
5.4. Рентабельность
Показатель рентабельности (или индекс прибыльности) инвестиционного проекта представляет из себя отношение приведённых доходов до приведённых на ту же дату инвестиционных расходов.
Используя те же обозначения, что и в формуле (2), получаем формулу рентабельности (R) в виде:
n tc
R = ∑ Pt / (1+d)^t ∑ Kt / (1+d)^t . (6)
t=tn t=0
С этой формулы видно, что в ней сравниваются две части приведённого чистого дохода (прибыльная и инвестиционная).
Если при некоторой норме дисконтирования d* рентабельность проекта равна единице, то это значит, что приведённые доходы равны приведённым инвестиционным расходам и чистый приведённый доход равен нулю. Значит, d* есть внутренней нормой прибыльности проекта.
При норме дисконтирования, меньшей за ВНП, рентабельность больше единицы. Поэтому, когда рентабельность проекта превышает единицу, то это означает некотурую его дополнительную прибыльность при ставке процента, который рассматривается.
Если рентабельность проекта менее единицы, то это означает его неэффективность при данной ставке процента, проект в этом случае должен быть отклонён потому, что он не принесёт дополнительного дохода инвестору. Таким образом, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя рентабельности выше единицы.
5.5. Сравнение показателей эффективности Рассмотренные выше показатели эффективности инвестиционного проекта тесно связаны между собой. Это объясняется тем, что все они строятся на основе дисконтирования потока платежей. Поэтому часто инвестиционному проекту, которому даётся преимущество за одним показателем, будет также дано преимущество и за другим. На практике зачастую используется как показатель эффективности инвестиций внутренняя норма прибыльности, а вторым по частоте использования есть чистый приведенный доход.
Все другие показатели эффективности инвестиций применяются значительно реже. Следует при этом заметить, что оба указаных выше показателя целесообразно применять одновременно, поскольку внутреннюю норму прибыльности можна рассматривать как качественный показатель, который характеризует прибыльность единицы вложеного капитала, а чистый приведеный доход есть абсолютным показателем, который отображает масштабы инвестиционного проекта и полученого дохода.
5.6.Чистый поток платежей (Pt)
Основой для расчёта всех показателей эффективности инвестиционных проектов есть расчёт чистого потока платежей. Как уже отмечалось, чистый поток платежей определяется как разница поточных доходов и расходов, связаных с реализациею инвестиционного проекта, и измеряется количеством денежных единиц за единицу времени (доллар/день, млн.дол./год и т. д.).
С финансовой точки зрения потоки поточных доходов и расходов, а также чистый поток платежей в целом характеризируют инвестиционный проект. Поэтому расчёт этих показателей инвестиционного проекта необходим. Ниже представлены алгоритм и основные формулы для расчёта чистого потока платежей.
Чистый поток платежей Pt во временном интервале t (год) равен:
Рt = ЧПt + Аt + ФВt - Кt - ПОКt , (7)
где t = 0, 1, 2, …, n;
ЧПt – чистая прибыль;
Аt – амортизационные отчисления;
ФЗt – финансовые затраты;
Кt – капитальные вложения;
ПОКt – приращение оборотного капитала.
Рассмотрим в общем виде составные Pt:
ЧПt + Dt - ВВt - ППt , (8)
где Dt – общий объём продаж t – го года (за высчетом НДС);
ВВt – затраты производства за t - ый год;
Пt – налог на облагаемую прибыль за t - ый год
Dt = ДВt = ДЕt , (9)
где ДВt – доход от продажи на внутреннем рынке за t - ый год;
ДЕt – доход от продажи на экспорт за t - ый год.
Все доходы определяются за высчетом НДС.
N
ДВt = ∑ ЦВjt • Qjt , (10)
J=1
N
ДЕt = ∑ ЦЕjt • Qj • qt . (11)
J=1
где j = 1, 2, …, N – вид продукции,
ЦВjt – цена единицы j – ой продукции на внутреннем рынке за t – ый год в отечественной валюте;
Qjt – количество j – ой продукции, реализованой за t – ый год на внутреннем рынке;
ЦЕjt – цена единицы j – ой продукции на внешнем рынке за t – год в иностранной валюте;
Qj – количество j – ой продукции, реализованой за t – ый год на внешнем рынке;
qt – среднегодовой коэффициент перерасчёта иностранной валюты в отечественную.
ВВt = Сt + Мt + КВt + РМt + Еt + ЗЧt + ЗНВt + ВСt +
+ ФВt + АНВt+ ЗБt +Аt. (12)
где Сt – затраты на сырьё;
Мt – затраты на материалы;
КВt – затраты на закупку комплектующих изделий;
Еt – затраты на горючее, тепло, пар и т. д.;
ВСt – расходы на выплату производственному персоналу, включая отчисления на социальные нужды (соцстрах, пенсионный фонд, медицинское страхование, чернобыльский фонд, фонд занятости);
РМt – затраты на обслуживание и ремонт оборудования (без зарплаты);
ЗЧt – затраты на запасные части для ремонта оборудования;
ЗНВt – заводские накладные расходы;
АНВt – административные накладные расходы;
ЗБt – затраты сбыта та розпределения;
Аt – амортизационные отчисления;
ФВt – финансовые затраты (процент за кредит).
Иногда с затрат производства выделяются для дальнейших расчётов ещё две группы затрат – заводские затраты (ЗВt) и эксплуатационные затраты (ЕВt):
ЗВt = Сt + Мt + КВt + РМt + Еt + ЗЧt + ЗНВt , (13)
ЕВt = ЗВt + АНВt + ЗБt . (14)
На основании выше изложенного, моделируем на языке Turbo Pascal 7.0 расчёт показателей инвестиционных проектов. Программа позволяет кроме расчёта основных показателей, прослеживать расчёт дополнительных не только по-годично, но и по-квартально, что весьма удобно. Программа была создана по просьбе сотрудников ОАО “ЖЗХВ” и ориентирована на данное предприятие. Результаты расчётов представляются в виде таблиц. Из-за простоты и понятности работы с программой, руководство по экплуатации в данной работе не приводится. Текст программы представлен в приложении 2.
Аннотация
В проекте рассматриваются основные причины экономического кризиса открытого акционерного общества "Житомирский завод химического волокна". Предлагаются мероприятия и направления для улучшения текущего финансового состояния предприятия.
Разработан бизнес-план по расширение объёмов производства и ассортимента, полиамидных текстурированых нитей на данном предприятии.
Проведено моделирование на электронной вычислительной машине определения показателей эффективности инвестиционных проектов.
Annotation
In this project viewing fundamentals courses of economic crisis jointstock company "Zitomirsky chemical fiber company". For improvement present financial state company propositions actions and directions.
Business plan on the volume widening of manufakture and assortment of poliamid and texstured fibers at the given plant is worked out.
The computer modeling of detarmination of the indicator of the investment projects’ efficacy is carried out.
Введение.
Отсутствие сколь-нибудь осмысленных действий со стороны правительства в сфере экономики за последние семь лет привело к достаточно грустным последствиям. Их ощущает вся экономика — и, в первую очередь, крупнейшие предприятия.
Изменения способа хозяйствования всегда проходят болезненно, а отсутствие четко спланированных действий (что наблюдалось в экономической политике Украины в первые годы независимости) приводит к тяжелым последствиям. Украинская экономика в этот период столкнулась с целым рядом трудностей.
Практически все крупные предприятия украинской промышленности занимали место в середине технологической цепочки: получали сырье из России, обрабатывали и отправляли дальше, причина проста — экономика Украины представляла собой лишь часть народнохозяйственного комплекса СССР. Естественно, разрыв экономических связей лишил украинские предприятия (как и предприятия других бывших республик Советского Союза) традиционных рынков сбыта, а также сырья и комплектующих изделий.
Кроме того, произошел распад единых энергетической и транспортной систем. В последние годы жизни Союз не слишком заботился об обновлении основных фондов “гигантов промышленности”. Соответственно, Украина получила “в наследство” порядком устаревшее оборудование. Наличие гигантских предприятий с устаревшими технологиями и оборудованием (себестоимость продукции которых превышала мировые цены), их большая энергоемкость препятствовали и препятствуют повышению конкурентоспособности украинских товаров на мировом рынке.
С 1996 г. наблюдается улучшение положения многих предприятий за счёт ведения успешной экономической деятельности. В настоящее время одним из основных факторов успешной экономической деятельности выступает политика постоянных нововведений. Развитие рыночного хозяйствования в нашей стране происходит с множеством трудностей. Для того, чтобы выжить в условиях рынка необходима многовариантность и нестандартность деловых решений, неординарность хозяйственных операций, внедрение инноваций во всех сферах деятельности, на различных видах рынков.
Инновации включают в себя не только технические или технологические разработки, но и внедрение новых форм бизнеса, новых методов работы на рынке, новых товаров и услуг, новых финансовых инструментов. Они характеризуются более высоким технологическим уровнем, более высокими потребительскими качествами товара или услуги по сравнению с предыдущим продуктом. Инновации являются важнейшим фактором стабильности функционирования предпринимательских, финансовых, кредитных структур, обеспечивают их экономический рост и конкурентоспособность.
Научно-технический прогресс, признанный во всём мире в качестве важнейшего фактора экономического развития, ныне всё чаще связывается с понятием инновационного процесса, который является единственным в своём роде процессом, объединяющий науку, технику, экономику, предпринимательство и управление. Он состоит в разработке и реализации новшества и простирается от зарождения идеи до её коммерческой реализации, охватывая, таким образом, весь комплекс отношений: производства, обмена, потребления.
Для того чтобы обеспечивать последовательность инноваций, нужны немалые средства, отвлекаемые из общественного оборота, как правило, на длительный период, то есть инвестиции (денежные средства с длительным циклом освоения). Принято считать, что инвестиционные операции это – операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение доходов в течение периода, превышающего один год.
Проблема привлечения инвестиций, способных создать мощный импульс для финансового развития предприятий, волнует сегодня большинство отечественных предпринимателей. Инвестиции требуются всем, однако получает их не каждый. Для финансирования основных средств краткосрочный банковский кредит – исключение, а не правило, поскольку связанный с ним риск чрезвычайно велик. Предприятиям приходится в полной мере учитывать условия, на которых они получают инвестиции, так как если деньги получены на невыгодной основе, предприятие рискует нанести убытки, а в ряде случаев и стать банкротом. Того же, кто предоставляет денежные средства – инвестора, интересует прибыль, которую он может получить, а также размеры риска.
Целью данной работы есть выявление причин кризисного положения предприятия, проведение маркетинговых исследований с дальнейшими выводами о возможных направлениях выхода предприятия из тяжёлого экономического положения, а также составление бизнес-плана по одному из направлений (объектом исследования выбран ОАО "ЖЗХВ").
6. Заключительные положения
Основной вывод настоящего анализа заключается в констатации того факта, что главной причиной, не позволяющей разработать и эффективно проводить комплекс мероприятий по восстановлению деятельности предприятия (санации), является именно его тяжелейшее финансово-экономическое состояние. Основной причиной полного провала в хозяйственной деятельности предприятия за последние два года является обвальное снижение объёмов производства, за счёт чего резко возросладоля условно-постоянных затрат в себестоимости, что привело к обратному пересечению так называемой точки безубыточности производства.
Исходя из вышеизложенного, для восстановления эффективной и рентабельной деятельности завода, должна ставиться задача, не просто обеспечить рост объёмов производства, а обеспечить многократный его рост, причём в самое короткое время. Представляется, что эта задача в ближайшей перспективе (2 – 3 года) нереальна, особенно с учётом крайне негативных значений по важнейшим показателям хозяйственной деятельности завода. Для восстановления эффективного производства в условиях общего кризиса промышленности в Украине необходимо время (не менее 5 – 7 лет) и хорошо продуманая программа деятельности предприятия на ближайшие 10 лет. В связи с этим представляю своё видение развития предприятия:
На первом этапе необходимо задействовать как можно больше мощностей предприятия (до 50% от полной мощности) и учесть комплекс мер приведённых в разделе “Санации прозводства”:
Необходимо использовать мощности кордного потока (хотя бы на 10-15%, выпуская старый ассортимент продукции), взяв кредит на оборотные фонды.
Как можно быстрее задействовать существующие проекты (для загрузки мощностей потока текстильных нитей):
Рис.6.1
Проект “расширение объёмов выпуска текстурированых нитей низких линейных плотностей” позволит увеличить мощности текстильного потока до 57%;
Проект “выпуск полипропиленовых нитей и волокон” – до 87%.
Проект “Крашение тонких элластиков” – до 100%, что составит 34% от мощности всего производства;
По мере увеличения мощности производства постоянно внедрять новые перспективные проекты.
Второй этап можно начинать тогда, когда предприятие будет устойчиво работать, получая стабильную прибыль (или стабильно возрастающую) и когда отданы будут все кредиты. Этот этап может начаться не раньше чем через 7 лет и предусматривает полную реконструкцию кордного потока (этот этап может начаться и одновременно с первым, но только при условии непосредственного участия в проекте Министерства химической промышленности Украины).
29-04-2015, 03:45