Сейчас мы применим эти три шага к компании "Азия". (Заметьте, что чистая прибыль и прибыль в распоряжении обыкновенных акционеров неодинаковы, если дивиденды по привилегированным акциям объявлены или кумулятивные). У компании есть 4 вида ценных бумаг (опционы, 8% и 10% конвертируемые облигации и конвертируемые привилегированные акции), способные уменьшить прибыль на акцию.
Первым шагом в вычислении разводненной прибыли на акцию является определение эффекта в расчете на акцию для каждого вида потенциально разводняющих ценных бумаг.
Эффект опционов
| Чистая прибыль |
1 750 000 |
| Количество акций по опционам |
50000 |
| Цена опциона |
20 |
| Выручка от условного осуществления опционов |
1 000 000 |
| Средняя рыночная цена акций |
30 |
| Акции, которые могли бы быть выкуплены на выручку |
33333 |
| Акции по опционам сверх собственных акций |
16667 |
| Эффект на акцию: |
0 |
| Приращение числителя |
Нет |
| Приращение знаменателя акций |
16 667 |
| Эффект 8% облигаций |
|
| Расход по процентам за год |
200 000 |
| Уменьшение налога на прибыль из-за процента (40% х 200 000) |
80000 |
| Расход по проценту, который удалось избежать |
120 000 |
| Количество обыкновенных акций, выпущенных при условной конвертации (2 500 х 40 акций) |
100 000 |
| Эффект на акцию: |
1.20 |
| Приращение числителя |
120 000 |
| Приращение знаменателя акций |
100 000 |
| Эффект 10% облигаций. |
|
| Расход по процентам за год (10% х 2 500 000) |
250 000 |
| Уменьшение налога на прибыль из-за процента (40% х 250 000) |
100 000 |
| Расход по проценту, который удалось избежать |
150000 |
| Количество обыкновенных акций, выпущенных при условной конвертации (2 500 х 40 акций) |
100 000 |
| Эффект на акцию: |
1.50 |
| Приращение числителя |
150 000 |
| Приращение знаменателя акций |
100 000 |
| Эффект 10% привилегированных акций |
|
| Обязательные дивиденды по привилегированным кумулятивным акциям (25 000 х 10) |
250 000 |
| Эффект на налог на прибыль |
Нет |
| Обязательные дивиденды, которых удалось избежать |
250 000 |
| Количество обыкновенных акций, выпущенных при условной конвертации привилегированных акций (4 х 25 000) |
100 000 |
| Эффект на акцию: |
2.50 |
| Приращение числителя |
250 000 |
| Приращение знаменателя акций |
100 000 |
Все четыре вида потенциально разводняющих ценных бумаг располагаются по порядку:
Следующий шаг - определение прибыли на акцию с учетом выше
| Разводненная прибыль на акцию |
|
| Прибыль от продолжающейся деятельности Убыток от прекращаемой деятельности Чистый убыток |
2.00 3.00 1.00 |
Базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности выше разводненной прибыли на акцию от продолжающейся деятельности. Причина: разводненный доход на акцию от продолжающейся деятельности включает дополнительные 200 000 потенциальных обыкновенных акций в знаменателе.
Прибыль от продолжающейся деятельности используется в качестве контрольного значения, потому что многие компании указывают прибыль от продолжающейся деятельности (или подобной строки над чистой прибылью в отчете о прибылях и убытках), но показывают конечный чистый убыток из-за убытков от прекращаемой деятельности. Если бы в качестве контрольного значения использовался конечный чистый убыток, базовая и разводненная при быль на акцию были бы одинаковыми, так как потенциальные обыкновенные акции были бы антиразводняющими.
Сложная структура капитала требует дополнительного представления данных как в балансе, так и в примечаниях. Финансовая отчетность должна включать описание, достаточное для того, чтобы объяснять права и привилегии различных видов выпущенных в обращение ценных бумаг.
В отношении данных о EPS (прибыль на одну акцию) требуется представление данных о:
- базах, на основе которых рассчитывается первоначальная и полностью
разводненная EPS с определением ценных бумаг, входящих в эти расчеты;
- всех предположениях и любых итоговых корректировках, используемых при расчете;
- количестве акций, эмитированных при конвертации и исполнении в течение но меньшей мере последнего года.
Дополнительные данные о EPS должны быть представлены (желательно в примечаниях), если:
- конвертации в течение данного периода повлияли на первоначальную EPS
(уменьшение или увеличение), если они имели место в начале периода;
- те же конвертации произошли после окончания периода, но до составления
финансовой отчетности.
Эта дополнительная информация должна показывать, какой должна была бы быть первичная EPS, если бы такие конвертации имели место в начале периода, или показать данные о выпуске ценных бумаг, если они произошли в течение периода.
Следует отметить, что классификация ценных бумаг как ценных бумаг с разводняющим эффектом производится только с целью определения первоначальной EPS.
Анализируя или прогнозируя EPS, пользователю информации необходимо рассмотреть динамику изменений дохода на акцию.
Ниже представлен анализ изменений в EPS компании "N" за год 4.
| Прибыль на акцию за год |
3 |
| Дополнительная прибыль от: |
|
| Большего объема продаж |
1.2 |
| Экономии общезаводских расходов |
|
| Снижения закупочных цен на сырье |
0.06 |
| Уменьшение прибыли за счет: |
|
| Более низких продажных цен |
0.25 |
| Расходов на НИОКР |
0.49 |
| Увеличение от производственной деятельности |
0.74 |
| Статьи, не связанные с производственной деятельностью |
0.89 |
| Заниженные налоги на прибыль из-за: |
0.12 |
| Различий в ставке налога |
0.12 |
| Большие налоговые кредиты |
0.03 |
| Прочие доходы |
0.27 |
| Непредвиденные потери: |
0.06 |
| Устаревание |
0.07 |
| Резерв на самострахование |
0.03 |
| Прочее |
0.16 |
| Прибыль на акцию за год 4 |
3.77 |
| Увеличение EPS |
1.00 |
Эффект на одну акцию
1. Опционы 0
2. 8% конвертируемые облигации 1.2
3. 10% конвертируемые облигации 1.5
4. 10% кумулятивные привилегированные акции 2.5
4. Расчет разводненной прибыли на акцию
Для расчета разводненной прибыли, на акцию чистая прибыль, причитающаяся владельцам обыкновенных акций, и средневзвешенное количество акций в обращении должны корректироваться с учетом воздействия всех конвертируемых в обыкновенные акции контрактов с разводняющим эффектом.
Проблема с базовым доходом на акцию состоит в том, что он не признает потенциального разводняющего эффекта на акции в обращении, если в структуре капитала компании имеются разводняющие ценные бумаги.
Разводняющие ценные бумаги представляют серьезную проблему, так как их конверсия или осуществление часто могут неблагоприятно повлиять на доход на акцию. Этот негативный эффект может быть значительным и, что более важно, неожиданным, если он не был упомянут в финансовых отчетах.
Расчет разводненной прибыли на акцию производится аналогично расчету базовой прибыли на акцию, но с учетом воздействия всех конвертируемых в обыкновенные акции контрактов с разводняющим эффектом:
(a) чистая прибыль за период, приходящаяся на обыкновенные акции, увеличивается на чистую, за дивидендов и процентов, начисленных в
течение периода по конвертируемым контрактам с разводняющим эффектом, и корректируется с учетом любых изменений в доходах или расходах, которые возникли бы в результате конвертации контрактов с разводняющим эффектом в обыкновенные акции;
(b) средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении увеличивается на средневзвешенное количество дополнительных обыкновенных акций, которые поступили бы в обращение, если допустить конвертацию всех контрактов с разводняющим эффектом в обыкновенные акции.
После конвертации в обыкновенные акции контрактов с разводняющим эффектом дивиденды, проценты и другие доходы или расходы, относящиеся к этим конвертируемым контрактам, больше не начисляются. Вместо этого владельцы новых обыкновенных акций будут иметь право участвовать в чистой прибыли, приходящейся на владельцев обыкновенных акций.
| Разводненная прибыль на акцию |
|
| Прибыль от продолжающейся деятельности Убыток от прекращаемой деятельности Чистый убыток |
2.00 3.00 1.00 |
Базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности выше разводненной прибыли на акцию от продолжающейся деятельности. Причина: разводненный доход на акцию от продолжающейся деятельности включает дополнительные 200 000 потенциальных обыкновенных акций в знаменателе.
Прибыль от продолжающейся деятельности используется в качестве контрольного значения, потому что многие компании указывают прибыль от продолжающейся деятельности (или подобной строки над чистой прибылью в отчете о прибылях и убытках), но показывают конечный чистый убыток из-за убытков от прекращаемой деятельности. Если бы в качестве контрольного значения использовался конечный чистый убыток, базовая и разводненная при быль на акцию были бы одинаковыми, так как потенциальные обыкновенные акции были бы антиразводняющими.
Сложная структура капитала требует дополнительного представления данных как в балансе, так и в примечаниях. Финансовая отчетность должна включать описание, достаточное для того, чтобы объяснять права и привилегии различных видов выпущенных в обращение ценных бумаг.
В отношении данных о EPS (прибыль на одну акцию) требуется представление данных о:
- базах, на основе которых рассчитывается первоначальная и полностью разводненная EPS с определением ценных бумаг, входящих в эти расчеты;
- всех предположениях и любых итоговых корректировках, используемых при расчете;
- количестве акций, эмитированных при конвертации и исполнении в течение но меньшей мере последнего года.
Дополнительные данные о EPS должны быть представлены (желательно в примечаниях), если:
- конвертации в течение данного периода повлияли на первоначальную EPS
(уменьшение или увеличение), если они имели место в начале периода;
- те же конвертации произошли после окончания периода, но до составления
финансовой отчетности.
Эта дополнительная информация должна показывать, какой должна была бы быть первичная EPS, если бы такие конвертации имели место в начале периода, или показать данные о выпуске ценных бумаг, если они произошли в течение периода.
5.Потенциальные обыкновенные акции с разводняющим эффектом.
Следует отметить, что классификация ценных бумаг как ценных бумаг с разводняющим эффектом производится только с целью определения первоначальной EPSАнализируя или прогнозируя EPS, пользователю информации необходимо рассмотреть динамику изменений дохода на акцию.
Ниже представлен анализ изменений в EPS компании "N" за год 4.
| EPS |
||
| Прибыль на акцию за год |
3 |
2.77 |
| Дополнительная прибыль от: |
||
| Большего объема продаж |
1.2 |
|
| Экономии общезаводских расходов |
0.06 |
|
| Снижения закупочных цен на сырье |
0.25 |
|
| Уменьшение прибыли за счет: |
||
| Более низких продажных цен |
0.49 |
|
| Расходов на НИОКР |
0.74 |
|
| Увеличение от производственной деятельности |
0.12 |
|
| Статьи, не связанные с производственной деятельностью |
0.12 |
|
| Заниженные налоги на прибыль из-за: |
0.89 |
|
| Различий в ставке налога |
0.03 |
|
| Большие налоговые кредиты |
0.27 |
|
| Прочие доходы |
0.06 |
|
| Непредвиденные потери: |
||
| Устаревание |
0.07 |
|
| Резерв на самострахование |
0.03 |
|
| Прочее |
0.16 |
|
| Влияние на прибыль |
0.11 |
|
| Прибыль на акцию за год |
3.77 |
|
| Увеличение EPS |
1.00 |
При анализе факторов, которые вызвали изменение значений EPS, аналитик
должен обратить внимание на изменения прибыли, а также на изменения в количестве выпущенных акций. Увеличение EPS, происходящее в результате роста прибыли при неизменном количестве выпущенных акций, имеет смысл, существенно отличающийся от роста прибыли на акцию, достигнутого посредством сокращения капитала компании (т.е. за счет выкупленных акций).
Вне зависимости от причин и методов покупки компанией своих собственных ценных бумаг сделка может иметь существенное влияние на отчетную прибыль и сумму EPS. В таком случае необходимо раскрыть: 4
1. Влияние данной сделки на тренд отчетной прибыли.
2. Влияние сделки на тренд отчетной прибыли на акцию.
Расчет должен исключить те ценные бумаги, чья конвертация, исполнение или другие условия выпуска будут иметь влияние на увеличение суммы EPS или снижение суммы убытка на акцию за каждый период.
Полностью разводненная EPS предназначена для того, чтобы показать максимальное потенциальное разводнение текущей EPS на перспективной основе. Полностью разводненная EPS - это сумма текущих EPS, отражающая максимальное разводнение, которое происходит в результате конвертации всех конвертируемых ценных бумаг до тех пор, пока они являются разводняющими. Полностью разводненная EPS также используется для отражения разводнения в результате исполнения опционов, варрантов и других условных выпусков, которые каждый в отдельности снижают EPS, а в совокупности имеют разводняющий эффект. .Предполагается, что такие выпуски имели место в начале периода (или в момент наступления события или обусловленного обстоятельства, если выпуски были позднее этого периода).
Разводненная прибыль на акцию рассчитывается в следующем порядке:
- определяется возможный прирост базовой прибыли в связи с конвертацией/исполнением
договоров купли-продажи;
- определяется возможный прирост количества дополнительных обыкновенных акций
- рассчитывается возможный прирост прибыли на дополнительную акцию (отношение возможного прироста
базовой прибыли к возможному приросту количества обыкновенных акций);
- ранжируются случаи прироста прибыли на дополнительную акцию порядке возрастания;
- рассчитывается разводненная прибыль на акцию путем корректировки базовой прибыли и средневзвешенного количеств акций в обращении для каждого случая, для которого определен возможный прирост прибыли на дополнительную акцию нарастающим итогом (т.е. от случаев, когда прирост прибыли на дополнительную обыкновенную акцию минимальный случаям, когда прирост прибыли на дополнительную обыкновенную акцию максимальный).
Возможный прирост прибыли и возможный прирост средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении рассчитывается по, каждому виду и выпуску конвертируемых ценных бумаг и по каждому договору или нескольким договорам, если в них предусмотрены одинаковые условия размещения обыкновенных акций.
- отражает отношение между собственниками предприятия по поводу их доли в уставном капитале — ,1ятия и их участие в управлении ею.
Важным вопросом финансового управления является определение цены акции. Финансовому менеджеру —водится определять цену акции при эмиссии и при оценке эффективности финансовых решений.
Целесообразность выпуска акций во моногом определяется издержками выпуска. Существует два типа издержек нового выпуска: административные издержки и дисконт выпуска. Административные издержки — это оплата труда профессионалов, которые будут заниматься подготовкой выпуска и реализацией акций; уплата регистрационного сбора за эмиссионный проспект, соответствующего налога, затраты на печать. Дисконт выпуска — это разница между ценой эмиссии ценных бумаг и их текущей рыночной ценой.
В издержках выпуска есть постоянная и переменная части, что делает выпуск большого количества ценных бумаг более экономичным за счет уменьшения доли постоянных издержек. Однако чрезмерное увеличение количества акций увеличивает риск их нереализуемости и затрудняет управление. Если номинал завысить, то число потенциальных инвесторов сразу же уменьшается, и, наоборот, занижение номинала приводит к необоснованному росту издержек эмиссии и нежелательному разводнению капитала.
Учитывая сложившуюся ситуацию при определении номинальной цены акций необходимо ориентироваться не столько на определение потребности предприятия финансовых ресурсов, сколько на
8-09-2015, 13:43