Топливо и энергия с НДС (тыс. руб)
3 220,0
3 340,0
3 480,0
3 630,0
3 785,0
Сырье с НДС (тыс. руб)
27 043,0
47 211,0
49 203,0
51 188,0
53 177,0
Вспомогательные материалы с НДС (тыс. руб)
3 945,0
4 082,0
4 239,0
4 408,0
4 584,0
Налог на пользователей автодорог (тыс. руб)
377,2
730,0
760,4
790,8
821,3
Налог на имущество (тыс. руб)
568,8
525,0
466,7
408,3
350,0
Амортизация (тыс. руб)
1 458,4
2 916,7
2 916,7
2 916,7
2 916,7
Себестоимость продукции без НДС (тыс. руб)
38 382,49
67 911,70
70 337,40
72 783,00
75 255,60
Общая выручка от реализации с НДС (тыс. руб)
54 396,00
65 275,20
78 330,24
93 996,29
112 795,55
в т.ч. НДС (тыс. руб)
9 066,00
10 879,20
13 055,04
15 666,05
18 799,26
Чистая прибыль для начисления инвестиций
(тыс. руб)
16 013,51
-2 636,50
7 992,84
21 213,29
37 539,95
3.2 Расчеты затрат на производство и сбыт продукции
В таблице 5 представлены переменные, постоянные и общие издержки по производству и реализации продукции без учета НДС. Переменные издержки непосредственно зависят от объема производства и включают в себя ФОТ, ЕСН, сырье, вспомогательные материалы, расходы на топливо и энергию, текущие расходы, а также налог на пользователей автодорог, составляющий 1 % от общей выручки от реализации без НДС. Наибольшее значение переменных издержек наблюдается в 2007 году при максимальном за рассматриваемый период объеме производства.
Таблица 5 – Затраты на производство и сбыт продукции
| Показатель |
Год |
||||
| 2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
|
| Переменные затраты (тыс. руб) |
35 142,49 |
62 738,00 |
65 230,30 |
67 742,60 |
70 280,10 |
| Постоянные затраты (тыс. руб) |
2 027,1 |
3 441,7 |
3 383,4 |
3 325,0 |
3 266,7 |
| Итого затрат (тыс. руб) |
38 382,49 |
67 911,70 |
70 337,40 |
72 783,00 |
75 255,60 |
| Налоги (тыс. руб) |
1 212,9 |
1 732,0 |
1 723,7 |
1 715,4 |
1 708,8 |
Постоянные издержки не зависят от объема производства и включают в себя налог на имущество и амортизацию.
В таблице 6 также приведены общие затраты, полученные путем суммирования переменных и постоянных издержек, из которых налоги (налог на пользователей автодорог и налог на имущество) составляют, например, в 2007 году 1 708,8 тыс. руб., т.е. 2,5 % от общей величины затрат.
После определения затрат на производство и сбыт без НДС осуществлен расчет денежного потока инвестиционного проекта.
От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.
Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам (месяцам, кварталам, годам). Информация о денежных потоках по проекту обычно представляется в виде плана, который называется прогнозным отчетом о движении денежных средств. На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, формируется денежный поток всего инвестиционного проекта.
План денежного потока, или прогнозный отчет о движении денежных средств, состоит из трех частей: денежные потоки от операционной (текущей) деятельности предприятия, от инвестиционной деятельности, а также связанные с финансовой деятельностью.
В первой части отражаются поступления денежных средств от реализации товаров, работ и услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков. В качестве оттока денежных средств показываются платежи за сырье, материалы, коммунальные платежи, выплаты заработной платы, уплаченные налоги и сборы и т.д.
Во второй части показываются денежные потоки, связанные с приобретением и продажей имущества долгосрочного пользования, то есть основных средств и нематериальных активов.
Финансовая деятельность предполагает притоки и оттоки денежных средств по кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т.д.
Чистый денежный поток – это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, т.е. это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.
В нашем случае поток от операционной деятельности положительный, что свидетельствует о том, что доходы от производства превосходят расходы. Что касается потока инвестиционной деятельности, то на первых шагах он отрицателен, а затем, начиная с 2004 года, приобретает положительное значение.
3.3 Расчет показателей эффективности проекта
Как видно из таблицы 6, накопленные денежные средства положительны, начиная с 2006 года, что свидетельствует о финансовой состоятельности проекта с этого момента. Отметим, что накопленные денежные средства являются исходными данными для расчета и анализа эффективности инвестиционного плана.
Для оценки эффективности инвестиционных проектов применяются стандартные методы расчета: чистой приведенной (дисконтированной) стоимости – NPV (net present value), срока окупаемости - PB (payback period) и внутренней нормы доходности – IRR (internal rate of return). Названные показатели вычисляются на основе плана денежного потока инвестиционного проекта.
Таблица 6 – Эффективность инвестиционного проекта
| Показатель |
Год |
Итого |
|||||||
| 2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
||||
| Операционный денежный поток (тыс. руб) |
0,00 |
3 680,73 |
11 909,14 |
12 563,96 |
13 206,50 |
13 831,00 |
55 191,34 |
||
| Инвестиционный денежный поток (тыс. руб) |
-17 500,03 |
-13 772,49 |
2 105,85 |
0,00 |
0,00 |
8 429,26 |
-20 737,40 |
||
| Денежный поток по проекту (тыс. руб) |
-17 500,03 |
-10 091,76 |
14 015,00 |
12 563,96 |
13 206,50 |
22 260,27 |
34 453,93 |
||
| Денежный поток нарастающим итогом (тыс. руб) |
-17 500,03 |
-27 591,79 |
-13 576,79 |
-1 012,84 |
12 193,67 |
34 453,93 |
— |
||
| Срок окупаемости (лет) |
— |
— |
— |
— |
3,08 |
— |
— |
||
| Ставка дисконтирования, % |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
— |
||
| Коэффициент дисконтирования, |
1,00 |
0,83 |
0,69 |
0,58 |
0,48 |
0,40 |
— |
||
| Дисконтированный поток (тыс. руб) |
-17 500,03 |
-8 409,80 |
9 732,64 |
7 270,81 |
6 368,88 |
8 945,90 |
6 408,39 |
||
| Чистый дисконтированный доход (NPV) (тыс. руб) |
-17 500,03 |
-25 909,83 |
-16 177,20 |
-8 906,39 |
-2 537,51 |
6 408,39 |
— |
||
| Дисконтированный срок окупаемости (лет) |
— |
— |
— |
— |
— |
4,28 |
— |
||
|
— |
— |
— |
— |
— |
28,93 |
28,93 |
||
| Дисконтированные инвестиции(тыс. руб) |
17 500,00 |
14 583,33 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
32 083,33 |
||
| Денежный поток без инвестиций, реинвестированный по ставке дисконтирования(тыс. руб) |
— |
— |
29 061,50 |
21 710,52 |
19 017,37 |
26 712,32 |
— |
||
| Дисконтированный денежный поток по операционной деятельности CFOdt(тыс. руб) |
0,00 |
3 067,27 |
8 270,24 |
7 270,81 |
6 368,88 |
5 558,37 |
— |
||
| Индекс доходности дисконтированных инвестиций ( InvR ), |
0,00 |
0,10 |
0,35 |
0,78 |
1,2 |
1,45 |
— |
||
| Дисконтированные притоки (PV gains) (тыс. руб) |
0,00 |
31 430,56 |
50 694,44 |
44 005,59 |
38 138,18 |
38 132,38 |
202 401,16 |
||
| Дисконтированные оттоки (PV exp) (тыс. руб) |
17 500,03 |
39 840,36 |
40 961,81 |
36 734,79 |
31 769,30 |
29 186,48 |
195 992,76 |
||
| Индекс доходности дисконтированных затрат (Exp R ), % |
0,00 |
0,79 |
1,24 |
1,20 |
1,20 |
1,31 |
1,03 |
||
Очевидно, что любой инвестиционный процесс связан с риском. В связи с этим при принятии решений о финансировании проекта необходимо учитывать фактор времени, т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль и т.д. от реализации того или иного проекта с учетом временных изменений. Следует учитывать также упущенные возможности в извлечении дохода в результате использования средств, которые будут получены в будущем. Это означает, что сегодняшняя ценность будущих доходов должна быть измерена с учетом этих факторов.
Ставка дисконтирования составляет 20%. Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущих доходов. Это величина положительна и составляет 6 408,39 тыс. руб. Следовательно, выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных результатов над приведенными затратами. Таким образом, в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает, а проект считается приемлемым.
Под внутренней нормой доходности (IRR) понимается ставка, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. Экономический смысл данного показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения – инвестировать средства в проект или нет. В нашем случае внутренняя норма доходности составила 28,93%.
Самый популярный метод оценки инвестиций – срок окупаемости (PB). Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект. Срок окупаемости составляет 3 года и 30 дней, то есть по данному проекту столько времени понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций без учета дисконтирования. Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования. В проекте, сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму дисконтированных инвестиций (примет положительное значение) через 4 года и 103 дня. Таким образом, необходимо ждать больше четырех лет, чтобы проект окупился.
В свою очередь, индекс доходности дисконтированных затрат составил в конце срока 1,31, это свидетельствует о превышении денежных оттоков над денежными притоками в 1,31 раза.
В таблице 7 представлен расчет по возмещению инвестиций, из него видно, что инвестор стабильно получает процент, конечно в 2004 году наблюдается убыток и он покрывается за счет 2003 года из остатка средств с этого периода.
Таблица 7 – Расчет по возмещению инвестиций
| Год |
Остаток возмещения инвестиций (тыс. руб) |
10% процентов к выплате (тыс. руб) |
Сумма накопления (тыс. руб) |
Расчет по инвестициям (тыс. руб) |
| 2003 |
35000,00 |
3500,00 |
9877,01 |
16013,51 |
| 2004 |
35000,00 |
3500,00 |
6377,01 |
-2636,50 |
| 2005 |
35000,00 |
3500,00 |
10869,85 |
7992,84 |
| 2006 |
35000,00 |
3500,00 |
28583,14 |
21213,29 |
| 2007 |
35000,00 |
3500,00 |
62623,09 |
37539,95 |
| 2008 |
0,00 |
0,00 |
27623,09 |
–– |
Основываясь на вышеперечисленных показателях, инвестор может принять решение о нецелесообразности инвестиционных вложений в данное предприятие, если при этом он не будет опираться на анализ чувствительности.
3.3.1 Ан ализ чувствительности
Анализ чувствительности проекта, который представлен в таблице 7, проводится с целью определения критичных значений контрольных показателей инвестиционного проекта, превышение которых приводит к убыточности проекта (с учетом дисконтирования). Определяется степень влияния этих показателей на экономическую эффективность. Расчеты осуществляются без учета финансовой деятельности.
Основные исходные данные для анализа чувствительности проекта перенесены из расчетных таблиц. Исключением является показатель маржинального дохода, получаемого путем вычитания из цены единицы продукции без НДС переменных затрат в расчете на единицу продукции.
Таблица 7 – Показатели анализа чувствительности