Анализ состава и динамики балансовой прибыли

а) среднего уровня отпускных цен

б) уровня себестоимости продукции

Аналогичные расчеты делаются по каждому виду товарной про­дукции (табл. 5.1), из которой видно, какие виды продукции на предприятии более доходные, как изменился уровень рентабельнос­ти и какие факторы на это повлияли.

Необходимо также более детально изучить причины изменения среднего уровня цен и способом пропорционального деления рассчи­тать их влияние на уровень рентабельности. Поданным табл. 5.2 вы­полним этот расчет по изделию А (табл. 5.3).

Табл. 5.2. Факторы изменения среднереализационных цен

Табл. 5.3. Расчет влияния факторов, определяющих уровень средней цены реализации, на изменение уровня рентабельности изделия А

Дальше нужно установить, за счет каких факторов изменилась себестоимость единицы продукции, и аналогичным образом опреде­лить их влияние на уровень рентабельности.

Такие расчеты производятся по каждому виду продукции (услуг), что позволяет точнее оценить работу хозяйствующего субъекта и пол­нее выявить внутрихозяйственные резервы роста рентабельности на анализируемом предприятии.

Примерно таким же образом производится факторный анализ рен­ табельности оборота. Детерминированная факторная модель этого показателя, исчисленного в целом по предприятию, имеет следую­щий вид:

Зная, из-за каких факторов изменилась прибыль и выручка от реализации продукции, можно узнать их влияние на изменение уров­ня рентабельности, последовательно заменяя базовый уровень каж­дого фактора данной модели на фактический отчетного периода.

Уровень рентабельности продаж отдельных видов продукции зави­сит от среднего уровня цены и себестоимости изделия:

Расчет их влияния производится также с помощью приема цеп­ной подстановки.

Аналогично осуществляется факторный анализ рентабельнос­ти капитала. Общая сумма брутто-прибыли зависит от объема реализованной продукции (VРП), ее структуры (У_{д i} ),себестоимости (С_i ), среднего уровня цен (Ц_i ) и финансовых результатов от про­чих видов деятельности, не связанных с реализацией продукции и услуг (ВФР).

Среднегодовая сумма основного и оборотного капитала (КL) за­висит от объема продаж и скорости оборота капитала (коэффициен­та оборачиваемости К_об ), который определяется отношением выруч­ки к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала. Чем быстрее оборачивается капитал на предприятии, тем меньше его тре­буется для обеспечения запланированного объема продаж. И наобо­рот, замедление оборачиваемости капитала требует дополнительного привлечения средств для обеспечения того же объема производства и реализации продукции.

Взаимосвязь названных факторов с уровнем рентабельности со­вокупного капитала можно записать в виде следующей модели:

При углубленном анализе необходимо изучить влияние факторов второго уровня, от которых зависит изменение среднереализационных цен, себестоимости продукции и внереализационных результатов.

Задание № 2

Оценка финансовой устойчивости

2.1. Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа соотношения собственного и заемного капитала.

Финансовое состояние предприятий (ФСП), его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь - от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдель­ных видов активов и пассивов предприятия.

Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников капитала предприятия и оценить степень финансовой устойчивости финансового

риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели:

1- коэффициент финансовой автономии (или независимости) — удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса;

2-коэффициент финансовой зависимости — доля заемного капитала в общей валюте баланса;

3-коэффициент текущей задолженности — отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;

4-коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффици­ент финансовой устойчивости) — отношение собственного и дол­госрочного заемного капитала к общей валюте баланса;

5-коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффи­циент платежеспособности) — отношение собственного капита­ла к заемному;

6-коэффициент финансового левериджа, или коэффициент финансо­вого риска — отношение заемного капитала к собственному.
Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и чем

ниже уровень второго, третьего и шестого показателей, тем устойчи­вее ФСП. В нашем примере (табл. 2.1.1) доля собственного капитала имеет тенденцию к понижению. За отчетный период она снизилась на 6%, так как темпы прироста собственного капитала ниже темпов прироста заемного капитала. Плечо финансового рычага увеличилось на 13 процентных пунктов. Это свидетельствует о том, что финансо­вая зависимость предприятия от внешних инвесторов значительно по­высилась.

Табл. 2.1.1. Структура пассивов (обязательств) предприятия

Изменения, которые произошли в структуре капитала, с позиций инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному. Для бан­ков и прочих кредиторов предпочтительной является ситуация, ког­да доля собственного капитала у клиентов более высокая — это ис­ключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтере­сованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

- проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

- расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.

В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения пред­приятия, возможности быстрого реагирования на изменение дело­вого климата. Напротив, использование заемных средств свидетель­ствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

Наиболее обобщающим из рассмотренных показателей является коэффициент финансового левериджа; все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств практи­чески не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных от­раслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в фор­мировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высока доля долгосрочных акти­вов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и доля основ­ного капитала мала, он может быть значительно выше.

Для определения нормативного значения коэффициентов финан­совой автономии, финансовой зависимости и финансового леверид­жа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры ак­тивов и общепринятых подходов к их финансированию (табл. 2.1.2).

Табл. 2.1.2 . Подход к финансированию активов предприятия.

Примечание: ДЗК -долгосрочный заемный капитал; СК - собственный ка­питал; КЗК - краткосрочный заемный капитал.

Постоянная часть оборотных активов — это тот минимум, кото­рый необходим предприятию для осуществления операционной дея­тельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она пол­ностью финансируется за счет собственного капитала и долгосроч­ных заемных средств.

Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансирует­ся обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консер­вативном подходе — частично и за счет собственного капитала.

Определим нормативную величину коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового рычага:

при агрессивной финансовой политике

при умеренной финансовой политике

при консервативной финансовой политике

Судя по фактическому уровню данных коэффициентов (см. табл. 2.1), можно сделать заключение, что предприятие про­водит умеренную финансовую политику и степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сложившейся структуре ак­тивов предприятия.

Коэффициент финансового левериджа не только является инди­катором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влия­ние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК) явля­ется именно тем рычагом, с помощью которого увеличивается поло­жительный или отрицательный ЭФР.

Уровень финансового левериджа (У _фл ) измеряется отношением тем­пов прироста чистой прибыли (∆ЧП%) к темпам прироста общей сум­мы прибыли до уплаты налогов и процентов по обслуживанию долга (∆БП%):

У _фл =∆ЧП% : ∆БП%

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста брутто-прибыли. Это превышение обес­печивается за счет ЭФР, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличи­вая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся усло­вий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Рассчитаем уровень финансового левериджа по данным анали­зируемого предприятия.

У _фл =53,0:50,8= 1,043.

На основании этих данных можно сделать вывод, что при сло­жившейся структуре источников капитала каждый процент прирос­та брутто-прибыли обеспечивает увеличение чистой прибыли на 1,043%. В такой же пропорции будут изменяться данные показатели и при спаде производства. Используя эти данные, можно оценивать и прогнозировать степень финансового риска инвестирования.

Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в слу­чае ликвидации предприятия.

Согласно принятому порядку оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденного приказом МФ и ФКЦБ Рос­сии, под стоимостью чистых активов понимается величина, опреде­ляемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

2.2. Оценка операционного левериджа и запаса финансовой устойчивости предприятия.

Как уже отмечалось, финансовая устойчивость предприятия во многом зависит от того, насколько оптимально сочетаются отдель­ные виды активов баланса, в частности основной и оборотный капитал, и, соответственно, постоянные и переменные издержки предпри­ятия. Инвестирование капитала в основные производственные фонды обусловливает рост постоянных и относительное сокращение перемен­ных затрат. Взаимосвязь между объемом производства, постоянны­ми и переменными затратами выражается показателем производ­ственного (операционного) левериджа, от уровня которого зависят прибыль предприятия и его финансовая устойчивость.

Уровень производственного левериджа исчисляется отношением темпов прироста прибыли от основной деятельности ∆П% (до вы­платы налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральном или стоимостном выражении (∆VРП%):

Уровень производственного левериджа показывает степень чув­ствительности прибыли к изменению объема производства. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение произ­водства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким уровнем технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производ­ственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень рис­ка недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов. Убедиться в этом можно, используя данные табл. 2.2.1.

Табл. 2.2.1. Исходные данные для определения производственного левериджа

Данные табл. 2.2.1 показывают, что наибольшее значение ко­эффициента производственного левериджа имеет то предприятие, у которого выше отношение постоянных расходов к переменным. Каждый процент прироста выпуска продукции при сложившейся структуре издержек обеспечивает прирост валовой прибыли: на пред­приятии А — 3%, на предприятии В — 4,125, на предприятии С — 6%. Соответственно, при спаде производства прибыль на предприятии С будет сокращаться вдвое быстрее, чем на предприятии А. Следо­вательно, на предприятии С более высокая степень производствен­ного риска.

У предприятия, у которого больше доля постоянных затрат, выше безубыточный объем продаж и меньше зона безопасности (запас фи­нансовой устойчивости).

Чтобы определить запас финансовой устойчивости (ЗФУ), необ­ходимо из выручки -вычесть безубыточный объем продаж и получен­ный результат разделить на выручку:

.

Безубыточный объем продаж определяется следующим образом :

=.

Как показывает расчет (табл. 2.2.2), в прошлом году нужно было реализовать продукций на сумму 51 475 тыс. руб., чтобы покрыть все постоянные затраты. При такой выручке рентабельность равна нулю. Фактически выручка составила 80 400 тыс. руб., что выше критической суммы на 28 925 тыс. руб., или на 36%. Это и есть запас финансовой устойчивости, или зона безубыточности предприятия. В отчетном году запас финансовой устойчивости несколько увели­чился. Выручка может уменьшиться еще на 41,2%, и только тогда рен­табельность будет равна нулю. Если же выручка станет еще ниже, то предприятие будет убыточным, будет «проедать» собственный и за­емный капитал и обанкротится. Поэтому нужно постоянно следить за запасом финансовой устойчивости, выяснять, насколько близок или далек порог рентабельности, ниже которого не должна опускать­ся выручка предприятия. Это очень важный показатель для оценки финансовой устойчивости предприятия.

Табл. 2.2.2. Расчет безубыточного объема продаж и запаса финансовой устойчивости предприятия

Операционный (деловой) риск определяется изменчивостью спро­са, цен продаж, цен снабжения и их соотношения: он минимизиру­ется, если в условиях инфляции цены на продукцию предприятия растут пропорционально росту себестоимости продукции, и, напро­тив, возрастает, если темпы роста себестоимости продукции опере­жают темпы роста цен на нее.

2.3. Анализ финансового равновесия между активами и пассивами и оценка финансовой устойчивости предприятия по функциональному признаку.

Наиболее полно финансовая устойчивость предприятия может быть раскрыта на основе изучения равновесия между статьями акти­ва и пассива баланса. При уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам обеспечивается сбалансирован­ность притока и оттока денежных средств, а следовательно, платеже­способность предприятия и его финансовая устойчивость. В связи с этим анализ финансового равновесия активов и пассивов баланса является основой оценки финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности.

Одни авторы отождествляют понятия «финансовое равновесие» и «финансовая устойчивость», другие, мнение которых мы разделяем, считают, что второе понятие шире первого, поскольку для финансо­вой устойчивости и стабильности ФСП важно не только финансовое равновесие баланса на определенную дату, но и гарантии сохранения его в будущем. Таковыми гарантами являются финансово-хозяйствен­ные результаты деятельности предприятия: доходность капитала, рен­табельность продаж, скорость оборачиваемости капитала, вложенно­го в активы, коэффициент устойчивости его роста.

Схематически взаимосвязь активов и пассивов баланса можно представить следующим образом.

Согласно этой схеме основным источником финансирования внеоборотных активов, как правило, является перманентный капи­тал (собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы).

Оборотные активы образуются как за счет собственного капита­ла, так и за счет краткосрочных заемных средств. Желательно, чтобы они были наполовину сформированы за счет собственного, а напо­ловину — за счет заемного капитала: в этом случае обеспечиваются гарантия погашения внешнего долга и оптимальное значение коэф­фициента ликвидности, равное 2.

Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в разд. IIIпассива баланса. Чтобы определить, сколько его вложено в долгосрочные активы, необходимо из общей суммы внеоборотных активов вычесть долгосрочные кредиты банка для инвестиций в недвижимость.

Доля собственного капитала (Д_ск ) в формировании внеоборотных активов определяется следующим образом:

Чтобы узнать, какая сумма собственного капитала используется в обороте , необходимо от общей его суммы по разд. III пассива балан­са вычесть сумму долгосрочных (внеоборотных) активов (разд. I ак­тива баланса) за минусом той части, которая сформирована за счет долгосрочных кредитов банка.

Сумму собственного оборотного капитала ( чистые оборотные активы) можно рассчитать и таким образом: из общей суммы оборотных активов ( разд.2 баланса) вычесть сумму краткосрочных финансовых обязательств (разд.5 пассива за вычетом доходов будущих периодов и резерва предстоящих расходов и платежей).

Доля собственного (Д_ск ) и заемного(Д_зк ) капитала в формировании оборотных активов определяется следующим образом:

Приведенные данные свидетельствуют о снижении финансовой устойчивости предприятия и повышении зависимости от внешних кредиторов.

Рассчитывается также структура распределения собственного ка­питала, т.е. доля собственного оборотного капитала и доля собствен­ного основного капитала в общей его сумме.

Отношение собственного оборотного капитала к общей его сумме получило Название «коэффициент маневренности капитала», который показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими сред­ствами. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обес­печить гибкость в использовании собственных средств предприятия.